Покупать или нет отставших от ралли?

Прошлогоднее ралли позволило заработать не только тем, кто угадал «дно» и подобрал обесценившиеся бумаги, но и тем, кто не успел избавиться от подешевевших в одночасье активов и, казалось, надолго «завис» с убыточным портфелем. Из наиболее ликвидных российских акций многие давно вернулись к своим историческим максимумам, а некоторые даже превзошли свои былые рекорды. Но если любителям золота, розницы и энергетики горевать пришлось недолго, то поклонники тяжелой артиллерии – металлургических компаний и производителей удобрений – так и не пришли в чувство. Купленные на пике бумаги аутсайдеров до сих пор более чем вполовину дешевле своих прежних значений. Может, стоит разбавить портфель и купить отставшие от ралли активы? Звучит заманчиво, особенно с учетом того, что редкий инвестор сомневается сейчас в постепенном восстановлении как мировой, так и российской экономики. Отсюда и непрекращающийся рост фондовых рынков: отскок после обвала завершился еще прошлым летом, а затем подогревать котировки начали сначала робкие, а затем все более очевидные признаки исцеления. Только вот покупать инвесторы стали не все подряд, а наиболее защищенные бумаги: ритейлеров и золотодобытчиков. Первых – потому, что несмотря на трудные времена и снижение покупательского спроса, гибкая ценовая политика и замена ассортимента вместе с открытием новых точек продаж позволила сохранить не только выручку, но и рентабельность. Вторых – вслед за стремительно дорожающим золотом, в тяжелые времена вернувшим себе позабытую роль основного средства сбережения. Инвестировать в металлургов и калийщиков после обвала спроса на их продукцию решиться непросто. Даже сейчас рост цен на металлы и удобрения выглядит не слишком уверенно.

Но если верить в выздоровление экономики, то вряд ли эти отрасли долго останутся в числе аутсайдеров. А значит, потенциал роста акций металлургических и калийных компаний гораздо выше, чем тех же ритейлеров и золотодобытчиков. Ведь даже небольшое укрепление цен на их продукцию сулит отстающим резкое увеличение доходов. У Evraz Group и «Северстали», например, по расчетам Unicredit Securities, при 10%-ном росте цен на сталь чистая прибыль увеличивается более чем втрое, у остальных производителей стали – в полтора–два раза. У «Уралкалия» зависимость чуть ниже: около 30%, но по сравнению с 9–17% нефтяников выглядят достаточно привлекательно. Так что осталось решить, верить ли в то, что за 20%-ным повышением спотовых цен на железную руду в Китае и коксующийся уголь в Австралии с начала этого года вверх пойдут и цены на сталь, а после появления, пусть и низкого, но стабильного спроса на калий со стороны тех же китайцев оживится и рынок минеральных удобрений и цены на него, пусть и не резво, пойдут вверх.