Фото: Fotolia/PhotoXPress.ru
Соглашение о списаниях по греческим гособлигациям в размере 21%, о котором лидеры стран еврозоны договорились на саммите 21 июля, уже давно забыто. Теперь в прессе постоянно муссируются утечки о разрабатываемых евробюрократами новых планах – по гособлигациям надо списывать не 21%, а 50%, или даже больше. Экономисты UBS, однако же, считают, что и 50%-ное списание ничего не даст, грекам надо списывать по облигациям все 100%. То есть объявлять полноценный дефолт. Почему списание 50% долга не спасет колыбель европейской демократии? Все дело в структуре греческого госдолга. Общий госдолг Греции на текущий момент составляет 346,4 млрд евро. Около трети этого долга находится в руках общественного сектора (34,8% – кредиты ЕЦБ, МВФ и государственные займы), чуть меньше трети в руках самих греков (28,8%, в основном это банки), и только оставшаяся треть – в руках не греческого частного сектора (36,4%). Проблема в том, что списание половины долга не коснется большей части этого долга, в частности кредитов ЕЦБ, МВФ и межгосударственных займов. В особенности это касается кредитов МВФ – списание по ним было бы беспрецедентным шагом. Насчет кредитов ЕЦБ не все столь однозначно, но их списание тоже под большим вопросом. Списание половины долга, находящегося в руках греческих банков и пенсионных фондов, приведет к банкротству этих банков. Чтобы не допустить этого, греческому правительству срочно придется их рекапитализировать, то есть, фактически, вернуть им тем или иным способом списанное. В противном случае неизбежен коллапс банковской системы с катастрофическими для экономики последствиями. Аналитики UBS пришли к выводу, что списание 50% долгов по гособлигациям Греции снижает общий госдолг гордых эллинов всего на 22%. Аналитики рассчитали к каким результатам приведет списание за вычетом тех сегментов госдолга, где оно не применимо (кредиты ЕЦБ, МВФ, межгосударственные займы), и где оно применимо, но вынудит Грецию немедленно занимать сопоставимые с размером списания суммы (рекапитализация греческих банков). На графике ниже показано, насколько сократится общий госдолг Греции при том или ином уровне списаний по гособлигациям. В варианте неучастия ЕЦБ (желтая линия), списание 50% приводит к сокращению долга на 22%, если же ЕЦБ тоже решит понести убытки (красная линия) – сокращение долга будет чуть больше – 35%.
Зависимость уровня госдолга от размера списаний по гособлигациям
Источник: UBS
Но что такое жалкие 22% или даже 35% для страны, чей уровень долга к ВВП может дойти в этом году до 180–185%? Ничто. Нужно 100% списаний, то есть полноценный дефолт по гособлигациям, или около того. Но даже он уменьшит общее долговое бремя всего на 50% или 65% в зависимости от участия/неучастия ЕЦБ в списании.
