Фото: Reuters

Сегодня, как и в прошлую пятницу, рубль продолжает укрепляться к доллару и евро. Мы видим здесь начало новой среднесрочной тенденции – рубль будет дорожать до уровня 40–41 рубль за доллар под влиянием нескольких объективных причин.

Во-первых, сегодняшнее укрепление рубля – это реакция рынка на заявление ЦБ о полном переходе к плавающему курсу и об ограничении предоставления банкам рублевой ликвидности. Сам переход к свободному курсообразованию рынок отыграл заранее: на прошлой неделе бивалютная корзина выросла более чем на 10%, поставив под угрозу финансовую стабильность. Теперь же, когда событие уже стало состоявшимся фактом, спекулянты спешат зафиксировать прибыль, то есть выкупить обратно подешевевшие рубли.

Мы считаем, что рубль уже достаточно девальвировали: ни государству, ни ЦБ дальше невыгодно потакать спекулянтам. Соответственно, мы видим административные меры – в том числе решение ЦБ ограничить предоставление банкам рублевой ликвидности. Это также будет способствовать пресечению спекулятивных позиций на рынке. Насколько я понимаю, мелкие банки в последние месяцы достаточно агрессивно занимались спекуляциями против рубля. Сейчас им придется фиксировать прибыль по тем позициям, которые у них были, даже если они рассчитывали заработать и больше.

Во-вторых, сейчас все упирается в то, насколько рынок верит в справедливость долгосрочных цен на нефть – в перспективе 3–5 лет. Несмотря на то что сейчас нефть стоит $80 за баррель Brent, долгосрочные прогнозы находятся в районе $100 за баррель. И их мало кто пересматривает.

По нашим расчетам, при текущих ценах на нефть, $80 за баррель, доллар стоит около 41–42 рублей в среднесрочной перспективе. Соответственно, тот сумасшедший взлет доллара и евро, который мы наблюдали на прошлой неделе, – это исключительно работа спекулянтов. Мы ожидаем, что к концу года нефть может вернуться к $90 за баррель. Ключевое значение имеет конференция ОПЕК 27 ноября. Это облегчит задачу нейтрализации спекулятивного навеса. При этом сценарии в перспективе ближайших двух месяцев мы можем выйти на более обоснованные, справедливые уровни около 42 рублей за доллар.

Потом включится инфляционный фактор. Весной 2015 года будет пик инфляции в районе 9–9,5% годовых. Это отложенный эффект обесценивания рубля, которое наблюдалось с конца лета: растут цены на импортные товары, и вслед за ними на все остальные. Из-за этого курс рубля в течение 2015 года будет продолжать ослабляться. Если цены на нефть не вернутся выше $90, то в конце следующего года мы вновь рискуем увидеть текущие 44–46 рублей за доллар.

Куда стоит вкладывать деньги сейчас и в ближайшее время? Стабилизация рубля поможет реализоваться так называемому «новогоднему ралли» – взлету российских акций. Традиционно за месяц-два до нового года начинается восходящее движение, спровоцированное как ожиданиями лучшей жизни, так и ускорением розничных продаж в предпраздничный период. 

До тех пор, пока тренд на ослабление рубля не переломился, мы продолжаем отдавать предпочтение акциям компаний-экспортеров, но не из нефтегазового сектора (металлургия, добыча минерального сырья). При этом настоятельно советуем разбавить такой инвестиционный портфель акциями компаний потребительского сектора. В случае стабилизации курса национальной валюты высокие органические темпы роста компаний ритейла вернут им внимание инвесторов.