Прогнозы-2014: Олимпиада поможет России, а QE-3 закончится

Америка-2014: в поле зрения – рост экономики, QE-3, индекс S&P 500

К хорошему быстро привыкаешь, однако, по нашему мнению, следующий год в Америке будет менее позитивным, чем текущий. Мы прогнозируем высокую волатильность, которая связана с необходимостью принятия важных политических решений в сфере финансов в начале года, нервозное поведение и частые смены настроения у инвесторов. Акции крупнейших корпораций США слишком долго росли – и остановка, без сомнения, скоро наступит. Впрочем, мы уверены, что движение вперед до конца года продолжится. Что сильнее всего повлияет на биржевые движения в 2014 году и поспособствует сокращению числа незапланированных остановок?

Американские власти не будут задействовать «шоковые приемы» и предпочтут аккуратные движения. Экономика восстанавливается, а бюджетные расходы уже начали сокращать. Значит, программа QE-3 таки будет остановлена. Это будет происходить медленно и постепенно. Мы прогнозируем, что сокращение QE-3 на 50% состоится не ранее лета, полностью же программа выкупа облигаций, по нашему мнению, может быть остановлена только осенью 2014 года. 

Мы уверены, что Федрезерв сдержит свое обещание и оставит в течение всего 2014 года ставку рефинансирования без изменения. Тем не менее из-за сворачивания программы QE доходность дальних облигаций, на наш взгляд, будет в течение года очень плавно расти. При этом ситуация с избыточной ликвидностью будет сохраняться, что дает основания предполагать, что значительных коррекций в акциях не будет. 

У нас есть все основания полагать, что экономический рост в 2014 году может превзойти аналогичный показатель текущего года. Монетарная политика начинает давать плоды, кроме того, мы наблюдаем существенный рост потребления, что также дает стимулы для производителей товаров и услуг. 

Мы считаем, что общий рост индекса S&P 500 может в 2014 году достигать 12–16% относительно текущих уровней. Компании индекса с высокой вероятностью покажут разнонаправленную динамику, поэтому, по нашему мнению, стратегия инвестирования в широкий рынок оправдана не будет. Ипотечные фонды и банки, строительные компании – возможна слабая негативная динамика. Банки – не видим серьезных факторов для роста на протяжении 2014 года. Ритейл среднего и нижнего сегмента – возможен слабый рост, верхний сегмент и luxury-товары – ставим на уверенный рост. Технологический сектор и интернет-бизнес продолжат хорошо расти быстрее рынка. Коммунальные услуги – возможен небольшой рост. Фармацевтика, медицина, биотехнологии – претенденты на «звездность» в 2014 году.

Россия-2014: надежда не умирает…

Долгосрочно причины инвестировать в российский фондовый рынок пока сохраняются. Это и обещанная либерализация налогового законодательства относительно долгосрочных инвестиций, и снижение доходности депозитов, и негативные ожидания от государственной пенсионной системы, а также недооцененность российских компаний относительно мировых аналогов.

Росту ВВП России должны поспособствовать ослабление рубля, оживление мировой экономики, Олимпийские игры, которые дадут толчок развитию сегмента розничных продаж и недвижимости. Сегмент продаж товаров и услуг в розницу будет расти за счет быстрой оборачиваемости и роста доли рынка отдельных компаний. Недвижимость, по нашему мнению, будет дорожать, в основном за счет обесценения рубля и сокращения темпов строительства.

Решение о заморозке тарифов и расходов госмонополий пойдет на пользу экономике в первый год, поэтому можно ожидать некоторого оживления. Тем не менее экономика остается зависимой от конъюнктуры цен на экспортное сырье и наращивает уровень внешних заимствований. Серьезный потенциал роста в России мы видим только в ритейле, где возможности роста долей рынка и укрупнения основных игроков еще далеко не исчерпаны. 

Ожидается, что в I квартале 2014 года на биржу выйдут ритейлеры – например, «Лента», публичное размещение акций которой долгое время откладывалось, и российское подразделение компании METRO. Объем IPO может составить €3 млрд. Также мы допускаем, что «Ростелеком» может разместить свое мобильное подразделение в первой половине 2014 года. С высокой вероятностью на IPO в 2014 году выйдет и несколько российских IT-стартапов и состоявшихся интернет-компаний. Среди наиболее вероятных кандидатов – сервис Ozon.ru. 

ЦБ мягко наступает на рынок: лицензий уже лишились ряд мелких и средних банков, и мы полагаем, что процесс продолжится. Давление будет вестись не только силовым путем, но и при помощи административного регулирования. Летом ожидается поднятие требований по капиталу и резервированию вложений в ряд нерыночных активов, чего многие некрупные банки не переживут. Выиграют прежде всего Сбербанк и ВТБ. 

С высокой вероятностью госкомпании заплатят своим акционерам в виде дивидендов не менее 25% от скорректированной консолидированной чистой прибыли. Однако проблема в том, что этот год может стать последним годом относительно высокой рентабельности госкомпаний.