Фото: Fotolia/PhotoXPress.ru
Люди верят аналитикам. Инвесткомпании верят аналитическим отделам. «В то время как инвестиционные банки тратят значительные средства на содержание аналитических департаментов, актуальным является вопрос оценки качества их прогнозов», – дипломатично формулирует Григорий Болотин из ВШЭ. «Они вообще способны хоть что-то предсказать? Не зря ли получают свои зарплаты?» – напрямую спросим мы.
Чтоб ответить на вопрос, соискатель звания кандидата экономических наук Григорий Болотин построил специальную методику составления модельных портфелей на основе целевых цен акций, предлагаемых аналитиками банков и инвесткомпаний, и оценил доходность этих портфелей (см. таблицу). Кроме того, он построил два дополнительных портфеля – на основе консенсус-прогноза выбранных аналитиков («Альфа», «Тройка», «Открытие», Citi, UBS, RMG, «Метрополь», «Велес», «Банк Москвы») и на основе консенсус-прогноза всех известных соискателю аналитиков.
Основные выводы:
Среди 9 рассмотренных команд Citi и UBS давали хорошие прогнозы на растущем рынке, но плохие в кризис. «Метрополь», наоборот, плохо прогнозировал во время роста, но отлично в кризис. В целом самые точные прогнозисты у «Метрополя». На втором месте – «Альфа-Банк», у него же самые «сбалансированные» прогнозы – без рекордов, но дающие хорошие результаты и в кризис, и во время роста. Худшие прогнозы в целом – у RMG. Крупные иностранные банки показывали хорошие результаты в период роста рынка и плохие во время кризиса. Составление консенсус-прогноза на основании прогнозов всех аналитиков рынка позволяет получать доходность выше рыночной.
Исследование не бесспорно, и основные претензии можно предъявить к методике построения портфеля на основании целевых цен. Если вы не согласны с подходом Григория Болотина, то можете предъявить претензии лично на защите его диссертации «Оценка достоверности и экономической ценности прогнозов аналитиков на российском фондовом рынке» в 14:00 15 декабря в ВШЭ.
Накопленная доходность портфелей, построенных на основе прогнозов аналитиков, %
Источник прогнозов | Весь период | Растущий рынок | Кризис |
03.2006–07.2010 | 03.2006–05.2008 | 05.2008–07.2010 | |
Консенсус-прогноз (выборка аналитиков) | -18,6 | 88,1 | -56,6 |
Консенсус-прогноз (все аналитики) | 145,4 | 59,0 | 54,8 |
«Альфа-Банк» | 184,8 | 101,5 | 41,7 |
«Тройка Диалог» | -65,9 | 38,4 | -75,3 |
«Открытие» | -36,4 | 1,0 | -36,9 |
Citigroup | -71,7 | 324,7 | -93,3 |
UBS | -57,3 | 976,3 | -96,0 |
RMG Securities | -79,4 | 18,5 | -82,6 |
«Метрополь» | 725,6 | 5,9 | 682,5 |
«Велес Капитал» | 9,4 | 32,0 | -17,0 |
«Банк Москвы» | 13,2 | 38,2 | -17,9 |
Источник: ВШЭ