Рейтинг российских СЕО

Методология

Кто на Руси лучший менеджер? Это трудный вопрос. Кто-то лучший специалист в своей узкой технической области, кто-то талантливый финансист, кто-то способен сокращать персонал с легким сердцем, кто-то дружит с Путиным, кто-то заставляет людей трудиться активней благодаря своему обаянию, а кто-то известен всем привычкой доставать во время совещаний пистолет или кидаться мобильными телефонами. Но есть небольшая группа российских начальников, работу которых можно оценить не по субъективным критериям «нравится-не нравится». Оценку их трудам выставляет «невидимая рука» фондового рынка. Для руководителей компаний, чьи акции котируются на бирже, их рост или падение может отразиться на размере зарплаты, бонусов, на доходах от опционов, которыми акционеры часто награждают своих гендиректоров, президентов, председателей правлений, одним словом, СЕО. Рост стоимости акций – прекрасная строчка в резюме гендиректора, который подыскивает новую работу. Едва ли не самая впечатляющая заслуга Максима Барского, которого месяц назад акционеры ТНК-ВР после долгих и мучительных поисков выбрали новым СЕО (с января 2011 года), – увеличение капитализации West Siberian Resources в 50 раз за 4,5 года управления этой компанией. Выяснить, кого из российских директоров акционеры (в первую очередь, миноритарии, то есть обычные портфельные инвесторы, вложившие кровно заработанные деньги в ту или иную компанию) должны носить на руках, а в кого кидать тухлыми яйцами, не сложно. Достаточно посмотреть на котировки акций. На основании этих данных и составлен предновогодний рейтинг российских CEO. Это не список лучших менеджеров страны. Это исчерпывающий список всех российских СЕО, которые руководят компаниями: (1) зарегистрированными в России, (2) чьи акции котируются на российских фондовых площадках ММВБ и РТС больше одного года и (3) с акциями которых на этих биржах более-менее часто заключаются сделки (подробности отбора см. в методологии). С грехом пополам таких людей на всю страну наскреблось всего-то 191 человек. Примерно по 1,5 гендиректора на 1 миллион населения. Столь низкий показатель – результат неразвитости российского фондового рынка. Публичных компаний слишком мало. А те, что есть, так и норовят сбежать от российских бирж в Лондон, Франкфурт или, на худой конец, в Гонконг. Данные рейтинга позволяют составить портрет среднестатистического российского СЕО. Это мужчина, ему 47 лет, он управляет компанией (скорее всего, какой-нибудь энергетической) с рыночной капитализацией около $0,5 млрд в течение примерно 3,5 лет. Благодаря его неустанным трудам, котировки акций выросли где-то на 10 – 15%. Но отчитаться о росте, пусть даже на 0,73% (минимальный позитивный результат в рейтинге), могут лишь 107 гендиректоров, или 56% от общего числа. Остальные 44% – в минусе. Всё-таки кризис на дворе. Из-за обвала фондового рынка тем, кто возглавил компанию на пике роста рынка или провел IPO в недавние «тучные годы», в этом рейтинге, конечно, не повезло. Достаточно вспомнить, как люто ненавидят миноритарные акционеры президента банка ВТБ Андрея Костина. Его результат – минус 49%. Не самый, кстати, плохой: Костин занял 164-ю строчку в рейтинге. В оправдание таких менеджеров можно сказать, что они провели IPO в правильное время, поимев с рынка максимум. И теперь перед ними стоит интересная задача – вернуть акциям былую стоимость. Многим кризис, наоборот, помог. Менеджеры, которые решились возглавить компанию в тот момент, когда ее акции стоили копейки и ее будущее виделось в самом мрачном свете, теперь оказались на вершине. А спрос на таланты оказался высок: 59 CEO, или 31% от общего числа, приступили к работе после 1 января 2009 года. Треть российских публичных компаний сменили гендиректора, пытаясь выбраться из кризиса. И у большинства «новых» СЕО (73%) положительный результат. В лидерах рейтинга оказались СЕО, назначенные в начале 1999 года, в тот момент, когда фондовый рынок был на историческом дне. На первом месте – Андрей Мартиросов. В возрасте 30 лет он стал гендиректором находившейся на грани банкротства авиакомпании «Ютейр». С тех пор ее акции подорожали более чем в 40 раз. «Ютэйр» входит в пятерку крупнейших авиакомпаний России и по итогам 11 месяцев 2009 года показал наиболее высокий прирост пассажиропотока (+6,1%), в то время как у «Аэрофлота» он упал на 6,9%, а у «Сибири» – на 25,1%. На место в рейтинге сильно влияет значение индекса РТС в момент назначения гендиректора. Но динамика курса акций зависит все-таки не только от внешних факторов, но и от талантов руководства. Например, в декабре 2006 года Игорь Зюзин стал гендиректором «Мечела», а Алексей Мордашов – «Северстали». С тех пор акции «Мечела» подорожали на 119,5%, а акции «Северстали» подешевели на 15,65%. В конце ноября 2009 года Евгений Дод ушел из «Интер РАО» и возглавил «РусГидро», а на его место в «Интер РАО» пришел Борис Ковальчук. С тех пор акции «Интер РАО» подорожали на 34,4%, а «Русгидро» только на 0,8%. Конечно, на котировки многих компаний ключевое влияние оказывают решения и действия основных акционеров, а не наемных менеджеров. Где-то гендиректор – только пешка, послушно выполняющая волю хозяина. Директор часто не имеет отношения к росту акций во время агрессивной скупки одним из акционеров или к их колебаниям во время конфликта акционеров, или к искусственному снижению котировок перед выкупом у миноритариев. Да мало ли еще что может происходить с акциями, пока гендиректор выполняет свои чисто технические функции или, в худшем случае, просиживает штаны в качестве зиц-председателя. Трудно винить самого молодого российского СЕО, 31-летнего Сергея Михайлова, в том, что акции возглавляемой им «Группы Черкизово» подешевели с момента IPO в мае 2006 года на 30%. «Черкизово» вместе с ее гендиректором – плоть от плоти продукт председателя совета директоров компании Игоря Бабаева, отца Михайлова. Впрочем, если у компании нет нормального руководителя, если она тонет, а начальник сутки напролет играет в Warcraft, никакие игры с акциями не помогут ее спасти. Вот, казалось бы, прекрасные акционеры у «АвтоВАЗа», на их счету миллиардные сделки с бумагами автогиганта, но в какой-то момент вдруг выяснилось, что они не могут найти нормального гендиректора. У Игоря Комарова, возглавившего «АвтоВАЗ» в августе 2009 года, с рейтингом всё в порядке – акции выросли на 17%. Но ему, конечно, еще работать и работать, чтобы достичь результата гендиректора «КамАЗа» Сергея Когогина, считавшегося одно время претендентом на роль спасителя «АвтоВАЗа». За семь с половиной лет управления Когогина акции «КамАЗа» подорожали на 415,2%. В рейтинг попали и руководители компаний «тридцать третьего эшелона», перед которыми задачи по росту капитализации явно не стоят. Например, Виктор Забурдаев уже более 10 лет руководит компанией «Куйбышевнефтеоргсинтез» (КНОС). Он пережил и расцвет «Юкоса» (название «Юкос» образовано как раз от «КуйбышевнефтеОргСинтез»), и его падение, и покупку завода «Роснефтью». Он руководит этим ОАО, несмотря ни на что. За годы пути из могущественного советского комплекса нефтепереработки это ОАО с почти 12 000 акционеров превратилось в фирму, единственным предметом деятельности которой является «сдача в аренду земельного участка площадью 0,12 га под семиэтажное здание ООО «Офис». И рост акций на 102,4% за 10 лет можно считать оценкой удивительных способностей этого руководителя. Но признать ли его звездой фондового рынка? Вряд ли. Тем не менее, торги акциями КНОСа идут активно каждый день: на ММВБ в декабре было заключено 2 269 сделок на общую сумму более 6 млн рублей. Компаний, далеких от звания «голубая фишка», в рейтинге оказалось немало: 51 директор (27%) управляют предприятиями с капитализацией менее $100 млн. Среди них немало бесчисленных энергокомпаний, которые наплодил Анатолий Чубайс, распиливая РАО ЕЭС на рыночные кусочки. В секторе «Энергетика» занято большинство СЕО – 65 человек или 34% от общего числа. К энергетикам относится и занимающий последнее место в рейтинге гендиректор «Костромской сбытовой компании» (КСК) Андрей Дмитриев. Но его место не вполне заслуженное. В начале 2006 года, когда никто еще не понимал толком, сколько стоят новые энергокомпании, когда рынок их акций только-только формировался, на ММВБ прошла пора сделок с акциями КСК по цене 5 рублей за акцию, спустя два месяц еще пара сделок по цене 3 рубля за акцию, а в марте 2006 года они стабилизировались на отметке около рубля и ниже. Нынешняя капитализация КСК не хуже, чем у сравнимых региональных энергосбытовых компаний. Нельзя сказать, что Дмитриев за время управления КСК разорил инвесторов. Наоборот, в последний месяц акции КСК демонстрируют невиданный взлет, аж в два раза. Но все же, не надо было ему допускать начала торгов на ММВБ раньше времени. Без маленьких энергокомпаний рынок мог бы сильно опустеть. Трейдерам стало бы нечем торговать. Так что гендиректорам таких компаний можно с полным правом присудить звание заслуженных энергетиков российского фондового рынка. А опыт общения с инвесторами и управления публичными компаниями может этим СЕО пригодиться, если вдруг их пригласят работать в другие отрасли. Если не считать Дмитриева, последнее место в рейтинге на самом деле занимает Наиль Малютин, возглавляющий «Финанс-Лизинг» (ФЛК) с декабря 2006 года. Его результат – минус 87,8%. Акции ФЛК подешевели со 181 рублей в момент его назначения до 22,14 рубля за акцию в декабре 2009 года. Малютина подвел кризис. В январе 2009 года компания допустила дефолт по долгам, ее кредитный рейтинг был понижен. В результате с уровня 113,7 рублей за акцию 21 января котировки упали до 13 рублей за акцию 29 января. Пострадавшие нашлись. В марте 2009 года в Федеральную службу по финансовым рынкам посыпались жалобы негосударственных пенсионных фондов, в частности НПФ «Транснефти» и «Норникеля», на УК «Росбанка», которая купила в ноябре 2008 года акций ФЛК по 130 за штуку на 800 млн рублей. Наверное, самое прекрасное объяснение судьбы ФЛК можна найти на ее сайте. Это единственная компания, которая, видимо, как предмет гордости представила посетителям сайта диаграмму под названием «Динамика роста доли государства в ОАО «Финанс-Лизинг». Доля действительно выросла: с 0% до 77,52%. Наверное, кто-то этому радуется. Но не все. Бывший замгендиректора ФЛК Андрей Бурлаков в декабре 2009 года был арестован по подозрению в хищении 1,5 млрд рублей, выделенных государством ФЛК для развития отечественного авиапрома. По версии следствия, Бурлаков вывел эти деньги из компании и купил на них судостроительные верфи в Германии, которые, впрочем, затем тоже обанкротились. Старейшины рейтинга СЕО также оказались не в лидерах. Обоим по 69 лет. Валерий Серов, бывший председатель Госстройкомитета СССР, лауреат Государственной премии СССР, возглавил московский «Центр международной торговли» (ЦМТ) через месяц после IPO компании, в январе 2007-го. С тех пор акции девелоперов сильно подешевели, в том числе и у ЦМТ (на 36,7%). Салават Гайсин, родившийся на 1,5 месяца раньше Серова, уже 17 лет возглавляет «Башинформсвязь». В 1997 году сделки с ее акциями впервые начались в РТС, капитализация компании тогда приближалась к $400 млн, к декабрю 2009 года она снизилась до $120 млн. Совершенно потрясающий факт рейтинга – почти полное отсутствие в нем женщин. Их всего пять или 2,6% от общего числа российских СЕО. В горящую избу войти, коня на скаку остановить – это пожалуйста, а вот заниматься разводкой инвесторов – увольте. Возглавляемые женщинами предприятия невелики, например, это самая маленькая по рыночной капитализации компания в рейтинге – банк «Ярославич», стоимостью 60 млн руб. Банк возглавялет Татьяна Щеголева (+357,8%). Самая дорогая «женская» фирма в списке – «Верофарм», управляемая Мариной Пеньковой (-24,3%). Ее капитализация – $286 млн. Королева у нашего фондового рынка еще не появилась, пока только принцессы на горошинах. Меньше, чем женщин, в списке только иностранцев – всего трое («Вимм-Билль-Данн», Челябинский трубопрокатный завод и «Нутринвестхолдинг»). А это отличный результат для отечественных менеджеров, которые оказывается способны управлять российским предприятиями сами. Инвесторам остается только выставлять оценку их работе. И эта оценка – в представленном рейтинге.

МЕТОДОЛОГИЯ

Сначала был составлен список всех компаний, акции которых включены в листинг ММВБ или RTS Сlassica. Компании из RTS Board в рейтинге не участвуют. Компании, российские по сути, но зарегистрированные за рубежом и чьи акции котируются за рубежом, в рейтинге тоже не участвуют. Всего в России нашлось 328 компаний с листингом на российских биржах, в том числе 187 имеют листинг одновременно и на ММВБ, и в РТС, 49 – только на ММВБ, 92 – только на РТС. Из 328 компаний были исключены, во-первых, те, торги акциями которых начались после 22 декабря 2008 года, то есть менее года назад. Во-вторых, те, у которых не было сделок с акциями в декабре или ноябре или их было слишком мало, чтобы сформировать рыночную оценку (сделки реже, чем 3 рабочих дня в декабре или ноябре). По этим двум критериям были отсеяны 118 компаний. Не все из оставшихся 210 компаний имеют отдельного гендиректора. Некоторые СЕО руководят одновременно несколькими публичными компаниями. Например, Михаил Слободин возглавляет ЗАО КЭС, которое является управляющей компанией в ТГК-5, ТГК-6, ТГК-7, ТГК-9, «Кировэнергосбыте», «Свердловэнергосбыте», «Удмуртской энергосбытовой компании». В рейтинг включен результат, достигнутый СЕО только в одной из управляемых компаний. Это компания с наивысшей рыночной капитализацией. Например, в случае со Слободиным – это ТГК-7. В итоге в рейтинге осталось только 188 компаний. Но число СЕО чуть больше. Это связано с тем, что в «Дикси Групп», «Группе Разгуляй» и «Уралкалии» полномочия президента де-факто шире, чем полномочия гендиректора компании, поэтому в рейтинг попали оба. Всего получился список из 191 человека. Вся информация о СЕО почерпнута из отчетности компаний. Срок руководства рассчитан как число полных месяцев с момента назначения. У тех, кто назначен после 22 ноября 2009 года, указан срок 1 месяц. Капитализация приведена для справки. Она рассчитана в рублях по цене закрытия 22 декабря 2009 года на ММВБ или, если котировок на ММВБ нет, в RTS Т+0 или RTS Classica (доллары пересчитаны по курсу ЦБ). В капитализации учтены только обыкновенные акции компаний. Если у компании котируются только привилегированные акции, приведена капитализация только по привилегированным акциям. При расчете изменения цены конечным показателем является цена закрытия 22 декабря 2009 года на ММВБ или, если котировок на ММВБ нет, в RTS Т+0 или RTS Classica (доллары пересчитаны по курсу ЦБ). Начальным показателем является цена закрытия в день назначения гендиректора либо цена размещения при IPO, либо самая ранняя цена последней сделки после назначения гендиректора на любой из площадок – ММВБ, RTS Classica, RTS Т+0, RTS Board. В примечаниях к рейтингу особо отмечено, кто из СЕО управляет компаниями не напрямую, а через управляющие компании. Для СЕО, которые управляют сразу несколькими публичными компаниями, в примечаниях указано изменение котировок всех таких компаний за время управления и их капитализация в млрд рублей.