Падение закончилось | Тяжелый август | Конец сырьевой рецессии
Минэкономразвития заговорило о росте ВВП в июле по сравнению с июнем на 0,5% со снятой сезонностью, а министр финансов Алексей Кудрин дал еще более оптимистический прогноз на август: он ожидает рост ВВП к июлю на уровне 1,5%, а в IV квартале этого года к III кварталу – на уровне 2,4%. Получается, российская рецессия окончилась? ПАДЕНИЕ ЗАКОНЧИЛОСЬ Для начала нужно подчеркнуть, что речь идет о росте к предыдущему периоду. Даже в своих самых оптимистичных заявлениях правительственные чиновники не ожидают роста год к году, даже с учетом низкой базы последнего квартала 2008 г. С учетом обычных сезонных тенденций (когда в третьем квартале ВВП увеличивается процентов на 13 ко второму, а в четвертом немного снижается к третьему) предсказанная министром финансов траектория означает падение ВВП к тому же периоду предыдущего года в третьем квартале на 8 – 8,5%, а в четвертом – снижение примерно на 3,5%. Появление данных Росстата о динамике промышленного производства в августе, с одной стороны, подкрепляет позиции, скорее, пессимистов, чем безоглядных оптимистов, так как темпы падения промышленности в годовом выражении, составив 12,6%, увеличились по сравнению с июлем на 1,8 п.п. при одинаковом количестве рабочих дней в эти два летних месяца и в этом, и в прошлом году. Правда, учет сезонного и календарного фактора говорит о том, что в августе объем промышленного производства по сравнению с июлем не упал, а чуть вырос, составив плюс 0,1% к июлю. При этом нельзя не оговориться, что при подобных расчетах нужно, скрипя зубами, забыть о низком качестве российской статистики, пересмотр которой самим Росстатом порой дает через несколько месяцев противоположную картину происходящего. И стараться концентрироваться на том, что статистика по промышленности, – пожалуй, лучшая из всего, что считают в России. Таким образом, снимая сезонность, мы увидим, что, по сравнению с более чем 1,5% прироста в июле и июне, происходящее в августе можно считать стагнацией, что опять же не дает поводов для оптимизма, который теперь захватил даже министра финансов. Однако при оценке долгосрочных тенденций в экономике нужно устранить возможное появление флуктуаций: например, применяя дополнительное сглаживание рядов со снятой сезонностью. В этом случае мы увидим, что промышленный подъем со средней скоростью около 1% в месяц продолжается все лето. Так что прогноз Кудрина еще вполне может стать реальностью. Но даже если так, это не будет означать полноценного выхода экономики из рецессии. ТЯЖЕЛЫЙ АВГУСТ Для того чтобы застраховать себя от низкого качества исходных данных, следует учитывать всю совокупность имеющихся индикаторов экономической конъюнктуры, в частности данные опросов (благо, в нынешней неопределенной ситуации появляются все новые подобные исследования) и оперативной статистики выпуска в августе базовых товаров, которую Росстат уже выпустил. Анализ последних добавляет пессимизма, так как он говорит о низкой диверсификации промышленного восстановления, опирающегося на сырьевой экспорт, а так же об ухудшении в августе ситуации в двух ключевых для внутреннего рынка секторах – в пищевой промышленности и в производстве машин и оборудования. Их отрицательный вклад в динамику промышленного производства в августе заметно увеличился: если раньше он был почти равен нулю, то в августе эти отрасли «утянули» промышленность в целом на дополнительные 0,5 п.п. вниз, что в значительной степени и объясняет ухудшение динамики промпроизводства. В остальном ухудшение объясняется положением в еще одной важной отрасли – производстве транспортных средств, где мы наблюдаем полный провал. Производство легковых автомобилей продолжает свободное падение: провал достиг уже 85% год к году против 66% в июле. Ситуация в электроэнергетике, где также не прекращается спад, подчеркивает невеселое состояние главного потребителя – промышленности в целом. Настораживает и тот факт, что августовские данные опросов ИЭПП говорят о заметном увеличении доли предприятий, оценивающих имеющиеся у них запасы готовой продукции как избыточные. Если это изменение не является «случайной» флуктуацией в силу высокой волатильности этого индикатора, это означает, что ожидаемого оживления производства после распродажи избыточных запасов в ближайшее время ждать не приходится. Глубина падения внутреннего спроса в России пока не ясна: внутренний спрос вплоть до августа не демонстрировал даже признаков замедления падения. Появление в понедельник новой порции макростатистики Росстата подтверждает тенденцию к ухудшению спроса. Темпы падения инвестиций выросли с минус 18,9% в июле до минус 19,4% в августе, розничного товарооборота – с минус 8,2% до минус 9,8%, конечных располагаемых доходов населения – с минус 5,4% до минус 6,8%. Падение происходит не только год к году, но и месяц к месяцу со снятой сезонностью. Правда, новые ежемесячные конъюнктурные опросы Центра конъюнктурных исследований ИСИЭЗ ГУ-ВШЭ позволяют предположить, что в августе падение спроса – и внутреннего, и внешнего – впервые с начала кризиса почти прекратилось. Но финансовое состояние предприятий продолжает ухудшаться, а улучшение динамики спроса – как видно из августовской макростатистики – не может быть устойчивым. КОНЕЦ СЫРЬЕВОЙ РЕЦЕССИИ За счет чего же промышленность все-таки медленно растет? Увеличение выпуска поддерживает резкое и последовательное улучшение ситуации с физическими объемами экспорта – с примерно минус 19% год к году в январе до минус 2%, по нашим оценкам, в июне – июле (и вряд ли этот показатель ухудшился и в августе). Но экспортно-ориентированные сектора производят лишь треть промышленной продукции.
К тому же, устойчивое улучшение ситуации с экспортом наблюдается только у сырьевиков, от падения физических объемов экспорта в 14% они перешли к росту – плюс 1%. У несырьевых же экспортеров темпы падения экспорта сначала замедлились с минус 30% до минус 6%, а после вновь увеличились до минус 18%. Анализ динамики совокупного спроса показывает, что прекращение его падения во втором квартале преимущественно объясняется именно всплеском объемов экспорта (с учетом услуг), в то время как внутренний спрос продолжал сжиматься. Так что рецессия закончилась только для сырьевиков. Остальные пока еще даже не достигли дна. Таким образом, во втором квартале состоялся размен восстановления экспорта на продолжение сокращения внутреннего спроса. Однако потенциал наращивания экспорта в условиях слабости мировой экономики представляется весьма ограниченным. Он в значительной мере спровоцирован наращиванием сырьевых запасов Китаем, что не может продолжаться вечно. Опросы Мичиганского университета дают основания только для осторожного оптимизма по поводу восстановления американской экономики, которое уж точно не будет быстрым. А на одном китайском двигателе даже наши сырьевики улетят недалеко, что уж говорить об экономике в целом. Пока улучшение динамики экспорта положительно сказалось и на динамике ВВП. Официальных данных пока нет, но наши оценки показывают, что во втором квартале как ВВП, так и совокупный спрос (т.е. ВВП без учета динамики запасов) практически не сокращались: сезонно сглаженные темпы роста ВВП относительно первого квартала составили −0,2%, а совокупного спроса – +0,1%. То есть падение формально почти прекратилось уже во втором квартале. В третьем ситуация, скорей всего, будет не хуже. Вероятны даже положительные темпы роста ВВП по отношению к предыдущему периоду со снятой сезонностью. А в четвертом, теоретически, могут стать реальностью даже радужные прогнозы Кудрина. Хотя, судя по августу, скорее всего заметный «отскок» произойдет только в начале 2010 г., когда в какой-то мере сработает фактор истощившихся запасов, и предприятия возобновят выпуск. Похоже, именно начало года станет началом конца рецессии для большинства российских предприятий, а не только для сырьевиков. Это произойдет, если только падение реальных доходов населения не ускорится вдвое до минус 15% с августовских 6,8% (год к году). А это пока, к счастью, маловероятно.