Заканчивается год – принято подводить итоги. Год назад это получилось намного органичнее. В этом году мы с коллегами глубоко задумались: а чем запомнился этот год? Сразу и не сообразишь. Наверное, главное впечатление – это ожидания, которые не реализовались. После 2009 года казалось, что продолжится динамичное восстановление фондового рынка, но этого не произошло. Он, конечно, восстанавливался потихоньку – без энтузиазма, но даже не очень понятно, что было драйвером этого тихого восстановления. Наш прогноз индекса ММВБ в начале 2010 года: наиболее вероятный сценарий – 1800, оптимистичный – 2100, пессимистичный – 1600. В марте–апреле казалось, что реализуется оптимистичный вариант. По факту получилось что-то среднее между пессимистичным и «средним». Казалось, что будет возвращаться интерес людей к инвестициям, этого тоже не случилось. По итогам 11 месяцев 2010 года мы видим отток из открытых фондов акций и смешанных инвестиций, а это один из лучших индикаторов настроения людей и их отношения к фондовому рынку. Декабрь вряд ли изменит эту картину. Казалось, что будет динамично восстанавливаться деловая активность, этого тоже не было. Она, восстанавливался потихоньку, но опять же – без энтузиазма. Именно деловая активность, в конечном итоге, определяет качество нашей жизни. Фондовый рынок, кстати – это один из главных индикаторов деловой активности. Самое заметное явление года на финансовом рынке – это «хмурое» продолжение притока денег в банковские депозиты. Скучно! Примитивно! Как следствие – увеличение «навеса» ликвидности у банков. Ликвидности, которая никому не нужна, потому что, во-первых, «дорого», во-вторых, все живут с памятью о кризисе и боятся что-то начинать и расширяться. Говорят: экономическая память – три года, потом люди забывают о кризисе. Посмотрим. Ситуация с депозитами объясняет поведение цен на недвижимость. Они в кризис не упали так сильно, как фондовый рынок, зато потом и не выросли. Можно констатировать, что фондовый рынок и цены на недвижимость почти вернулись к своему «докризисному паритету». Ключевая причина того, что наши прогнозы по цене на недвижимость не оправдались, – это неверная оценка распределения доходов населения в пользу банковских депозитов. Сложно оценивать настроение и ментальность людей в этом вопросе: в начале 2010 года было трудно предположить, что «депозитная тенденция» примет такой фантастический размах и инерцию, даже несмотря на снижение ставок по вкладам. В США на один доллар, вложенный в депозиты, приходится два доллара, вложенные в фондовый рынок. В России в 2010 году каждый календарный день на депозиты в среднем приходило около 6 млрд руб. Отток из ПИФов за 11 месяцев составил около 1 млрд руб. Все это приводит к накоплению потенциалов. Как говорил один знакомый в 90-е годы: «Сегодня вышел на улицу, а по лицу не дали… Подозрительно это – вероятность увеличивается». А что же ждать от 2011 года? Возможный разворот «депозитной тенденции», на наш взгляд, в первую очередь приведет к росту цен на недвижимость. В нашем прогнозе мы оценили рост стоимости кв.м на уровне 15%. Но это прогноз, сделанный под давлением этой самой «депозитной тенденции» 2009-го и 2010 года. Как бы ни получилось, что в 2011-м ошибка будет уже в другую сторону и 15% окажутся очень маленьким значением. Рост денежной массы и низкое соотношение прибыльности и стоимости акций (Р/Е) приведет к существенному росту фондового рынка. Наш прогноз индекса ММВБ на 2011 год – 2215. Объем мировой денежной массы позволяет нам прогнозировать среднегодовую цену на нефть на уровне 92,5 $/барр, цена на конец 2011 года – 107 $/барр. Мы ожидаем уровень инфляции в 2011 году на уровне 9% и средний курс рубль/доллар – на уровне 29,5. Мы ожидаем, что в 2011 году продолжится тенденция восстановления экономики, предприниматели будут наращивать объемы деятельности, а банки – объемы кредитования. Будет возвращаться интерес населения к инвестициям. Будет очень обидно, если люди не используют возможности фондового рынка, рынка недвижимости и придут, только когда наступит очередной период эйфории, для того чтобы в очередной раз разочароваться. Не всем дано быть богатыми. Другие – более умные и дальновидные, которые не боялись покупать осенью 2008-го и продолжали регулярное инвестирование на протяжении 2009-го и 2010 года получат все преимущества: если не в 2011-м – значит в 2012-м. Каким бы большим ни был «козырек ликвидности» – рано или поздно он «обвалится» и это приведет к радикальной переоценке стоимости активов.
