Франция под ударом

Сегодня рейтинговое агентство Moody’s выпустило плановый годовой отчет по Франции, в котором среди прочего указало на возможность изменения прогноза кредитного рейтинга второй экономики еврозоны со стабильного на негативный. Сама по себе «угроза» выражена очень мягко – «может быть в будущем изменим прогноз рейтинга», о пересмотре самого рейтинга речи пока не идет. Тем не менее, ослабление позиций Франции на фоне европейского кризиса очевидно всем, и шаг Moody’s для рынка неожиданностью не стал. Если уж другое рейтинговое агентство – Standard & Poor’s летом этого года пошло на такую «дерзость» как снижение рейтинга США, то стоит подумать, а так ли все хорошо у других держателей заветного AAA? Раньше снижение рейтинга, например, той же Франции, считалось чем-то вроде бомбы: преобладало мнение, что рейтинговые агентства просто «не посмеют». Сейчас стало ясно – посмеют. Причины возможного пересмотра прогноза хорошо известны. Как отмечает Moody’s, «финансовая стабильность правительства ослабла, так как глобальный финансовый и экономический кризис привел к увеличению государственного долга Франции, ситуация с которым сейчас наиболее уязвимая по сравнению с другими держателями рейтинга AAA». Кстати, высокий госдолг Франции (под 90% ВВП) между делом упоминался еще в пресс-релизе Standard & Poor’s по поводу снижения рейтинга США. Другая проблема, анализируемая Moody’s, выглядит более свежей. «В ближайшие месяцы Францию могут ожидать несколько серьезных вызовов – например, возможная необходимость оказать помощь другим европейским странам, либо же своей собственной банковской системе, все это может привести к появлению новых обязательств со стороны государства», – отмечает Moody’s. Бесспорно. Ведь история франко-бельгийской Dexia может открыть дорогу для фактической национализации перегруженных периферийными долгами банков BNP Paribas, Société Générale, Crédit Agricole, Crédit Mutuel и других. Если правительство Франции вынуждено будет в том или ином объеме принять на себя долги банковского сектора, госдолг Франции может резко вырасти. Как это будет происходить, может подсказать пример Ирландии: в 2007 госдолг страны составлял всего 25% ВВП, а в 2011, после вынужденной национализации обанкротившихся банков, достиг 114% ВВП. Эти безрадостные перспективы заставляют инвесторов переоценить кредитные риски Франции. Пока распродажи гособлигаций Франции не особенно активные, но все же спрэд доходности французских и германских бондов обновил сегодня рекорд с момента введения евро – 106 б.п. Что это значит? Раньше инвесторы практически синхронно убегали из периферийных облигаций PIIGS в надежные Францию и Германию, сейчас этого не происходит – инвесторы по прежнему паркуют деньги в германских облигациях, но Францию начали избегать. Не очень хорошая динамика.

Доходность по десятилетним гособлигациям Франции, %

Источник: bloomberg.com