Хедж-фонды в России: есть ли будущее?

Большинство хедж-фондов в России показывают сейчас отрицательную доходность – уходят в минус вслед за падением фондового рынка. Так быть не должно: ведь, по идее, хедж-фонды направлены на получение абсолютной доходности, независимо от динамики фондовых индексов (слово hedge в названии как раз говорит о том, что управляющий фондом страхуется от возможных потерь). «На Западе хедж-фонды – это способ диверсификации, инвестор получает доход, что бы ни происходило с индексом; приемлемый уровень – 15–20%», – отмечает управляющий партнер Europa Finance Евгения Случак.

По российскому законодательству, хедж-фонд – по сути, один из вариантов паевого инвестиционного фонда. Чтобы хедж-фонды были «настоящими», то есть с широким кругом инструментов для инвестиций, российские управляющие регистрируют их в офшорной юрисдикции (примерно половина всех фондов зарегистрирована на Каймановых островах). Есть также западные управляющие, предлагающие здесь свои услуги. 

«До кризиса мы мониторили деятельность более 200 хедж-фондов, ориентированных на Россию, – рассказывает генеральный директор K&S Capital Management Олег Капитонов. – Прохождение кризиса сильно разочаровало инвесторов в возможностях индустрии хедж-фондов. Когда РТС упал более чем на 70%, не было практически ни одного фонда, который бы не повторял его динамику. Были даже фонды, которые упали и на 92%».
Сейчас хедж-фондов, работающих в России, зарегистрировано около 100, рейтинги выдают данные о 60 работающих фондах. С начала года индекс MICEX снизился на 13%. Финансовые результаты большинства хедж-фондов коррелируют с динамикой рынка, а некоторые фонды «просели» еще больше, чем биржи. По словам управляющего партнера Moneyball Asset Management Артема Лукашина, сейчас в России всего пять фондов показывают доходность за 12 месяцев выше нуля.
Почему хедж-фонды не радуют своих инвесторов? Есть две основные причины. Во-первых, управляющие фондами, привыкнув к докризисным сверхприбылям, не смогли работать в новых реалиях. «Многие фонды до кризиса 2008 года зарабатывали на стратегии long-only (средства инвесторов вкладываются в недооцененные активы в расчете на их рост в долгосрочной перспективе. – Slon), сейчас такая модель не работает, необходимо разрабатывать новые стратегии, искать рыночную неэффективность, инвестировать в инфраструктуру», – считает Лукашин.
Вторая проблема – в плохом инвестиционном климате, который практически не оставил инструментов для вложений внутри страны. «Результат, который показывают хедж-фонды, грустный и плохой не только для менеджеров, но и для всей страны, – констатирует глава представительства компании Diamond Age Investment Advisors в России Слава Рабинович. – Инвестиционный климат в России ухудшается, все меньше инвесторов хотят сюда приходить, в результате сейчас оценочные показатели компаний очень низки, сравнимы с показателями, которые были в период больших катаклизмов – арест Ходорковского, обвал рынков в 2008 году». К тому же могут возникать ограничения – например, требование, чтобы иностранные компании, в акции которых инвестирует фонд, имели существенную долю бизнеса в России.
Так есть ли будущее у хедж-фондов в России? Не станут ли они экзотическим продуктом? Ежегодно в России стартуют 5–7 новых фондов, что, конечно, мало. Охладели к ним и частные инвесторы, которые, по словам Олега Капитонова, в последние годы предпочли индивидуальное управление средствами либо вообще вывели деньги с финансового рынка, перенаправив их в реальный сектор.

Тем не менее управляющие настроены оптимистично. Артем Лукашин считает, что будущее у хедж-фондов в России есть, оно обусловлено поэтапным развитием индустрии в нашей стране. Будут развиваться фонды фондов, которые предложат инвестору портфель из диверсифицированных фондов. Рабинович предлагает не смотреть на нынешние финансовые результаты хедж-фондов, напоминая, что это инструмент не для тех, у кого короткий инвестиционный горизонт. «Хедж-фонды могут показывать хорошую доходность на протяжении длительного периода времени. Если начнутся положительные изменения, то переоценка активов будет очень быстрой, и если ты не в рынке, то не получишь этой доходности», – заключает он. 

Slon публикует данные по доходности хедж-фондов, работающих в России (с актуальными данными в Bloomberg)

Доходность хедж-фондов, ориентированных на Россию (период с 28.12.12 по 31.05.2013)

Источник: Bloomberg