Три сценария российской девальвации

Замедление отечественной экономики уже ни для кого не секрет. Если в прошлом году многие считали рост ВВП в 3,4% низким, то в 2013 году, судя по недавним заявлениям президента, нам придется довольствоваться результатом 2,4%. Мне же сдается, что динамика ВВП будет еще более разочаровывающей и в лучшем случае он прибавит чуть больше 2,1%. Эта невеселая картина сложилась по нескольким причинам.

Первая причина – это жесткая монетарная политика ЦБ. У экономики России очень низок уровень монетизации, или насыщенности так называемыми ликвидными активами, к которым относятся наличные деньги, чеки, вклады и прочее. Показатель монетизации нашей страны больше чем вдвое не дотягивает до уровня БРИКС. Низкий уровень монетизации ведет к формированию искусственного дефицита денег и инвестиций, что негативно влияет на экономический рост. Возможно, что Центробанку пришлось ограничивать рост показателя, чтобы сдержать инфляцию и обеспечить контроль над «пузырем», который раздувается на рынке кредитования.

Вторая причина – падение спроса со стороны стран-импортеров и, соответственно, снижение совокупного российского экспорта. Он только за 1-й квартал 2013 года сократился примерно на 5%, до $125 млрд. В частности, продажи нефти за рубеж упали на 1,9%.

У правительства есть несколько способов разрешения возникших проблем, но все они в той или иной мере приведут к девальвации рубля.

Первый сценарий подошел бы для того, чтобы вернуть экономический рост на уровне 4–5% в год вместо теперешних 2–3%. Для его реализации ЦБ необходимо значительно снизить ключевые ставки – депозитную (6,1% по состоянию на март 2013 года) и межбанковскую по однодневным кредитам в рублях (6,4% на май 2013 года). Ближайшим окном возможностей для понижения основных ставок будет период между третьим и четвертым кварталом текущего года, когда из-за сезонных факторов инфляция и инфляционные ожидания будут минимальными. Подобный процесс, несомненно, вызовет плавную девальвацию рубля в связи с увеличением оттока капитала из рублевых активов и повышением интереса граждан к покупке иностранной валюты (из-за опасений инфляции). По предварительным расчетам, при реализации этого сценария к концу текущего года рубль может подешеветь к бивалютной корзине до 38 рублей, подойдя к верхнему уровню коридора 31,65–38,65 рубля.

Второй сценарий предполагает, что ЦБ, который тревожит усилившийся рост инфляции, все-таки ограничит снижение основных ставок или вовсе оставит их без изменения. Вероятность такого варианта развития событий повысилась после появления данных Росстата по инфляции за 1-й квартал 2013 года, когда она составила 1,9%. При сохранении такой динамики, скорее всего, плановый уровень инфляции 5–6%, заложенный в стратегии ЦБ на 2013–2015 годы, будет заметно превышен. Для увеличения конкурентоспособности российских производителей Банк России (в данном случае как агент Минфина) может ослабить рубль посредством скупки валюты для наполнения резервного фонда. Замминистра финансов Алексей Моисеев ранее заявил, что максимальный объем перечисляемых средств может составить до 149 млрд рублей. Данный сценарий, по моим оценкам, подразумевает снижение курса рубля к бивалютной корзине до 37,5 рубля к концу 2013 года – при условии, что на рынке будет реализован максимально запланированный объем отечественной валюты.

Третий сценарий заключается в том, что Минфин и ЦБ не предпримут каких-либо значительных шагов по стимулированию экономики или ослаблению рубля. Однако в связи с планируемым повышением тарифов естественных монополий к концу 2013 года инфляция повысится. Согласно прогнозам, цены на электроэнергию поднимутся на 10–12%, газ для промышленных потребителей подорожает минимум на 3%, а стоимость пассажирских железнодорожных перевозок вырастет на 10%. Инфляционные ожидания уже сейчас вызывают продажу рублевых активов. При этом сценарии до конца года возможно закрепление курса рубля к бивалютной корзине в районе 37,2 рубля.

Таким образом, в сложившихся условиях ослабление российской валюты в той или иной степени неизбежно. Кстати, 19 июня курс евро превысил отметку 43 рубля, доллар подорожал до 32,1 рубля, а стоимость бивалютной корзины поднялась до 36,67 рубля. Главный вопрос в том, будет ли снижение курса иметь благоприятные последствия для отечественной экономики. На мой взгляд, политика ослабления рубля окажет позитивное влияние на большинство российских компаний и будет способствовать увеличению темпов экономического роста. Напоследок хочу добавить, что если вы живете в России, не планируете отъезд за границу, а большинство ваших расходов в рублях, то вам, скорее всего, лучше не продавать российскую валюту, чтобы не терять на комиссиях и изменениях курса.