Проклятая неопределенность Путин поддержал Набиуллину, но как-то странно

В первый же день форума ВТБ «Россия зовет» произошла знаменательная дискуссия о параметрах денежно-кредитной политики. С одной стороны — глава ЦБ Эльвира Набиуллина и министр финансов Антон Силуанов. С другой — глава Минэкономразвития Максим Решетников, за спиной которого вся сила бизнес-сообщества. Замглавы администрации президента Максим Орешкин оказался где-то между ними. А в роли арбитра выступил, как всегда, Владимир Путин, хотя вышло это у него довольно невнятно.

Надо сказать, что форум начался в не самое удачное время: после санкций против «Газпромбанка», через который в Россию поступала плата европейских потребителей газа, курс национальной валюты вошел в затяжное пике, моментами опускаясь до 110 рублей за доллар и ниже. Поэтому Антон Силуанов вынужден был успокаивать, что ситуация с обвалом рубля временная и все придет в норму в течение одной-двух недель не только на форуме, но и в отдельном интервью СМИ. При этом собравшихся на форуме он заверил, что «федеральный бюджет России будет исполнен при любом курсе рубля». И заметил, что бюджетные расходы — не единственный фактор, влияющий на инфляцию. «Важные моменты — тарифы, субсидируемые программы», — пояснил министр финансов. Правда, тут же признался, что бюджет на 2025 год — достаточно жесткий, дефицит — полпроцента ВВП. После чего выдохнул сокровенное: «Мы очень ждем снижения ставки Банка России». Что несколько снизило накал его выступления.

Максим Решетников признался, что Минэкономразвития в своем прогнозе оценило потенциал роста экономики выше, чем ЦБ, так как прогноз был сделан до того, как Набиуллина начала «жестить» со ставкой. Пугал тем, что бизнес активно сокращает свои инвестпрограммы, чрезмерная недоступность кредитов может негативно повлиять на инвестиции, занятость и выпуск, в этом случае охлаждение экономики может быть сильнее прогнозов и целей правительства. В общем, собрал в своей речи все аргументы против нынешней денежно-кредитной политики ЦБ со стороны бизнеса и экономистов — сторонников стимулов, в том числе, и близкого к Кремлю ЦМАКП (Центра макроэкономического анализа и краткосрочного прогнозирования), к созданию которого причастен нынешний министр обороны Андрей Белоусов вместе со своим братом Дмитрием. Среди претензий были и невозможность выдерживать такие ставки бизнесу, и то что ставка намного выше инфляции сама является ее источником и ведет к стагфляции (сочетание низких темпов роста и высокой инфляции).

Максим Орешкин при этом задался вопросом: «Нынешняя структура кредита — отвечает ли она стратегии долгосрочного развития страны?». С одной стороны, он отметил, что высокие ставки по депозитам приносят пользу лишь ограниченному числу граждан — известно, что более 80% общей суммы депозитов принадлежит 20% вкладчиков. С другой стороны, предложил не давать государственных субсидий тем компаниям, которые непубличны — пусть мол, выходят на IPO. Надо думать, речь шла все же о гражданском секторе. Набиуллина с ним тут же согласилась, отметив, что цифры привлечения компаниями средств с рынка капитала и через кредиты несопоставимы — 102 млрд рублей против 12,5 трлн рублей. «Потенциал размещения огромный», — заметила она.

Хотелось бы тут только добавить, что компании не просто так не торопятся размещаться на бирже. С одной стороны, как показывает практика, это ни от чего не защищает — в том числе, от наездов прокуроров с их пониманием правильности приватизации или функционирования компании. С другой — волатильность российского фондового рынка примерно как в Африке. И неудивительно — при такой-то ситуации, с войной и санкциями. А значит, капитализация компании, к которой, кстати, привязываются и условия кредитования, будет «гулять» и все больше вниз.

Выступление Набиуллиной было решительным. «Мы не согласны, что за жесткой ДКП обязательно последует рецессия, потенциал экономики будет расти в 2025, будет увеличиваться и спрос», — заявила она. Смягчение ДКП сейчас было бы воспринято как капитуляция перед инфляцией, и подтолкнет ее выше, отчего пострадает и курс рубля, добавила глава ЦБ. При этом признавшись, что «тормозной путь» инфляции займет весь 2025 год, да и 2026 прихватит. В общем, как уже шутят в интернете, у ставки ЦБ нет цели, есть только путь, а желаемая цель в 4% инфляции превращается в линию горизонта на этом пути. Немного подсластило таблетку заявление, что решение по очередному повышению ставки в декабре (ожидается до 23%) не предопределено, но вышедшие после ее выступления данные по недельной инфляции (0,50% против 0,36% неделей ранее, что дает годовую инфляцию выше 9%) похоже, все же предопределили — повышению быть.

⤢

Министр финансов Антон Силуанов (второй слева) и замглавы администрации президента Максим Орешкин (первый справа) на инвестиционном форуме ВТБ «Россия зовет»

kremlin.ru

И вот, после интеллигентного, но весьма ожесточенного спора представителей экономического блока, выступил Владимир Путин. Сыпал цифрами: и ВВП растет, и безработица низкая — в общем, все хорошо, кроме проклятой инфляции. Такое впечатление, что люди, готовящие цифры к выступлению Владимира Владимировича, не объясняют ему их смысла. О том, что такое сочетание — быстрый рост (причем, весьма однобокий — в основном секторов, работающих на войну и импортозамещение, да еще банки и торговля), низкая безработица (вдвое ниже считающейся нормальной) и высокая инфляция — это и есть тот самый перегрев экономики, который чреват срывом всех предохранительных клапанов. Когда дефицит работников приходится замещать высокой оплатой и переработками, когла пухнут те сектора, в которые идут государственные деньги или которые, как торговля и банки, получают профит от высокой инфляции, это совсем не хорошо и хвастаться тут нечем. Скорее, надо бить тревогу. Но, видимо, готовившие цифры решили Владимира Владимировича не расстраивать.

Потому и решение Путина по спору о ДКП оказалось странным: для победы над инфляцией нужны скоординированные действия ЦБ и правительства. Вот понимайте как хотите: то ли ЦБ нужно прислушаться к правительству и перестать поднимать ставку, а то и опустить ее, то ли правительству нужно как-то найти недостающие товары и работников, из-за дефицита которых разгоняется инфляция. В общем, и вашим, и нашим.

И это сразу поднимает вопрос: насколько прочен мандат доверия Набиуллиной, который, по мнению многих экспертов, выдан ей Путиным? Потому что, с одной стороны, в своем выступлении он подтвердил аргументы главы ЦБ о том, что инфляцию разгоняет не чрезмерный спрос, а недостаток предложения — как работников, так и товаров. А с другой — вот это предложение о «скоординированных действиях». И приведенный им пример Турции, где при такой же ставке инфляция опустилась с 70% до 50%.

Вопрос этот совсем не праздный, потому что сегодня методы ЦБ встречают скоординированное сопротивление бизнеса и сторонников мягкой ДКП. Со стороны бизнеса это уже не просто вопрос экономической политики, но и политики вообще — прежде всего, вопрос продолжения войны и связанных с нею санкций. Потому что это ЦБ и правительство могут заглядывать на срок до 2030, а то и 2026 года. А бизнес сейчас живет одним днем, по принципу «умри ты сегодня, а я завтра». Ему надо или денег — или мира и снятия санкций. И если он не получит первого — как быстро он перейдет к требованиям второго? И насколько при таком переходе окажется крепким положение Набиуллиной, готовой держать ставку до победного конца?