Сбербанк опубликовал противоречивую отчетность по международным стандартам за полугодие. С одной стороны, банку удалось увеличить прибыль. С другой, качество активов продолжает снижаться, а менеджеры не слишком охотно делятся подробностями своих переговоров с проблемными должниками. При этом темпы резервирования, а вместе с ними и запас прочности, падают, и шансов получить прибыль по итогам года у банка почти не осталось.
РАЗОВЫЙ УСПЕХ
Во втором квартале чистая прибыль Сбербанка существенно выросла: с 0,6 млрд руб. до 6 млрд. Главным драйвером стали доходы от кредитования – чистые процентные доходы выросли за квартал на 11,7% до 244,5 млрд руб. Отчисления в резервы росли сопоставимыми темпами, и кредитные операции по-прежнему были для «Сбера», в отличие от многих коллег по рынку, прибыльным. Доходность кредитного портфеля
Сбербанк показал очень хорошие операционные результаты за второй квартал и за полугодие. Немного разочаровал рост операционных расходов, которые выросли больше, чем ожидалось. Но, тем не менее, доля расходов в операционных доходах банка продолжала снижаться, что, безусловно, – позитив. Другой положительный момент заключается в том, что кредитование по-прежнему приносит Сбербанку прибыль из-за высокой чистой процентной маржи. Она остается на хорошем уровне благодаря низкой стоимости фондирования. Она осталась на уровне 5,4% и не изменилась по сравнению с предыдущим кварталом. А вот ставка по активам, приносящим процентный доход, выросла с 13,8% до 14,6%. Рост доходности кредитного портфеля на 0,8 процентных пунктов очень значителен.
Качество активов во втором квартале продолжало ухудшаться. Но данные Сбербанка по плохим долгам нельзя назвать трагичными. Отчитавшиеся за полугодие «Райффайзенбанк» и «Возрождение» показали примерно такой же уровень в районе 6 – 7%. Доля кредитов, просроченных более чем на 1 день, превысила 10%, но мы ожидаем, что эта задолженность будет каким-то образом реструктурирована, и этот показатель может снизиться. А вот доля реструктурированных кредитов, которая достигла 10% портфеля, продолжит расти. Но, чтобы оценивать качество активов, лучше смотреть на уровень NPLs. Неработающие кредиты, просроченные более чем на 90 дней, составляют 6,4% портфеля и на общем фоне не выглядят чем-то катастрофичным.
Несмотря на позитивные новости, потенциала для роста в краткосрочной перспективе у акций банка нет. Мы считаем, что они будут корректироваться, так как показали опережающую динамику в предыдущий период. С начала сентября они выросли на 20% при росте индекса РТС всего на 5%. Кроме того, мы считаем, что технически бумага сильно перекуплена. Должна состояться некоторая коррекция, прежде чем акции снова начнут расти. Сегодня акции Сбербанка стали падать вскоре после относительно позитивных заявлений менеджмента, так как хорошие финансовые новости уже были учтены рынком в ценах предыдущего периода и теперь они начали фиксировать прибыль.
, а стоимость фондирования оставалась на низком уровне. В результате, чистая процентная маржа во втором квартале выросла с 7,4% до 7,6%. И менеджмент не исключает, что в течение второго полугодия она может еще немного подрасти. Дополнительные доходы (7,6 млрд руб.) банку принесли операции с ценными бумагами, что позволило отыграть убытки первого квартала (4,4 млрд). Банк также получил небольшую прибыль от выкупа собственных долговых обязательств. Однако из-за высокой цены эффект от этих операций был не столь значителен, как в начале года. Объем выкупленных бумаг за квартал вырос на треть до 10 млрд руб., а прибыль всего на 15% до 1,5 млрд руб за полугодие. Однако успехи не смогли компенсировать разочарования, вызванного ухудшением качества кредитного портфеля. ХРОНИЧЕСКИЕ ПРОБЛЕМЫ Уровень неработающих активов, к которым банк относит ссуды, просроченные более чем на 90 дней (NPLs), за полугодие вырос в 3,5 раза до 6,4% портфеля.
У Сбербанка достаточно хорошая операционная отчетность, наблюдался рост чистой процентной маржи и доходности по кредитному портфелю. Тем не менее, есть и неприятный сюрприз, связанный с ростом просроченных кредитов. У банка «Возрождение» на конец полугодия просрочка выросла до 7,3%, а у Сбербанка – до 6,4%, что сопоставимо. Резкий скачок плохих долгов у банка произошел в конце второго квартала. При этом уровень покрытия проблемной задолженности провизиями снизился до 1,1 раза, что очень важно для прогноза по прибыли. У рынка было ожидание, что Сбербанк перестанет формировать резервы в прежнем объеме, и тогда банк сможет показать чистую прибыль в конце года в размере 1 – 2 млрд руб. Сейчас неочевидно, что такой сценарий возможен. К тому же надо учитывать, что NPLs – это «средняя температура по больнице». Уровень кредитов с просрочкой более одного дня высокий, около 11%, и есть опасения, что в третьем квартале некоторые сегменты кредитования покажут резкий рост неработающих активов или NPLs.
0 менее быстрого роста, однако надежды не оправдались. Качество активов «Сбера», традиционно более высокое, чем у других публичных банков, сравнялось с кредитным качеством «Возрождения». Главная ложка дегтя в бочке операционного «меда» – резкое снижение уровня покрытия плохих долгов резервами. За квартал этот показатель снизился со 150% до 110%. Такой уровень покрытия
не позволяет банку показать прибыль
Сбербанк сохраняет прогноз по уровню резервов в пределах 10%, однако при сохранении действующей нормы резервирования этот уровень может быть преодолен уже в третьем квартале. Основной проблемой для банка остается качество корпоративного портфеля, просрочка по которому с начала года выросла в 3,5 раза. И доля проблемной задолженности продолжает серьезно расти. В то же время ожидания резкого ухудшения качества кредитов физлицам в конце прошлого года, судя по всему, оказались несколько преувеличенными. Тем не менее, мы ожидаем, что второе полугодие будет для банка очень позитивным: рост проблемной задолженности и отчислений в резервы замедлится. Не исключено, что пик роста просрочки пришелся на третий квартал.
Ранее банк ждал небольшой прибыли, близкой к нулю, но, несмотря на некоторые положительные ожидания, менеджмент не стал менять прогнозов по прибыли на конец года, и его можно понять. Отношение уровня резервов к неработающим активам за второй квартал снизилось со 150% до 110%. Запаса прочности у банка уже практически не остается. Поэтому при сохранении прежней нормы отчислений в резервы банк уйдет в убыток.
Кроме того, прибыль которая сложилась по итогам второго квартала, сильно зависела от заработка на операциях с ценными бумагами. Банк получил 7,6 млрд руб. прибыли против убытка 4,4 млрд руб. в первом квартале. Таким образом, прогноз чистой прибыли на конец года очень чувствителен даже к небольшим изменениям факторов, влияющих на прибыль. Все зависит от того, как быстро будут расти плохие активы и сколько под них потребуется создавать резервов.
по итогам года. Зампред правления «Сбера» Антон Карамзин признал, что комфортным для банка является более высокий уровень в 120 – 130% и пообещал не снижать темпы резервирования, которые будут оставаться на высоком уровне до первого квартала следующего года. Консервативную политику в отношении резервов он связал с временным лагом в 6 – 9 месяцев, с которым проблемы в экономике отражаются на кредитном портфеле банка.
Летом лучше, чем весной
01/01/09 | 04/01/09 | 07/01/09 | |
| Коммерческие кредиты юрлицам | 2 135 374 | 2 301 643 | 2 297 141 |
| Просрочка | 3,7% | 6,9% | 9,3% |
| Специализированные кредиты юрлицам | 1 883 931 | 1 966 380 | 2 010 244 |
| Просрочка | 5,7% | 13,3% | 15,2% |
| Потребкредиты | 762 987 | 716 476 | 686 645 |
| Просрочка | 4,5% | 6,0% | 7,0% |
| Жилищное кредитование | 497 875 | 499 312 | 493 484 |
| Просрочка | 3,1% | 4,8% | 5,7% |
| Итого | 5 280 167 | 5 483 811 | 5 487 514 |
| Просрочка | 4,5% | 8,9% | 10,8% |
| NPLs* | 1,8% | 3,5% | 6,4% |
Просроченные ссуды включают все тело кредита, если по нему просрочен хотя бы один платеж
* неработающие кредиты, просроченные более чем на 90 дней
об акциях Сбербанка
| Инвестбанк | Целевая цена | Рекомендация |
| Unicredit Securities | 1,5 | Держать |
| Citi | 1,85 | Покупать |
| UBS | 2 | Покупать |
| Уралсиб | 1,21 | Держать |
Главный источник проблем для банка – его кредиты юридическим лицам. Объем кредитов, просроченных свыше одного дня, по итогам полугодия вырос до 10,8% портфеля, а по коммерческим корпоративным кредитам этот показатель достиг 9,3% портфеля. Еще выше просрочка в сегменте специализированного кредитования – 15,2%. Эти кредиты представляют собой финансирование инвестиционных, строительных проектов и контрактное кредитование. Риски по ним выше, объясняет Карамзин, однако уверяет, что ничего экстраординарного в высоком уровне кредитов с ранними сроками просрочки нет. Дело в том, что банк активно применяет превентивные меры по сдерживанию роста неработающих активов и реструктурирует кредиты. Тем не менее, всего за три месяца объем реструктурированных кредитов вырос с 5% до 10% портфеля. В ОЖИДАНИИ РОСТА Во втором квартале банк не очень охотно выдавал кредиты. Объем корпоративного портфеля оставался на уровне 4,3 трлн руб., но причина – консервативная политика в отношении кредитных рисков. Розничный портфель с начала года сократился на 6,3% до 1,18 трлн руб. Спрос населения упал, объясняет такую динамику банк. Но теперь все изменилось, уверяет менеджмент, и аппетит к кредитному риску у банка укрепляется с каждым днем. Несмотря на то, что аналитики ожидали более существенного замедления просрочки, сам факт снижения темпов менеджмент считает позитивными. Пока что капитал банка позволяет ему наращивать резервы прежними темпами и вопрос об его увеличении будет рассматриваться не раньше ноября. Заявления менеджмента инвесторов не воодушевили: ожидания роста чистой прибыли во втором квартале уже были заложены в текущих котировках. Сразу после публикации отчетности они предпочли зафиксировать прибыль, что привело к снижению котировок. Сейчас акции банка торгуются достаточно дорого по сравнению с аналогами развивающихся стран. С начала сентября на слухах о скором выпуске GDR на российские бумаги и спекулятивном интересе цена акций выросла на 20%. Чтобы двигать котировки в этих условиях, небольшого замедления просрочки и разового роста прибыли уже недостаточно.
http://www.slon.ru/articles/132254/