Иллстрация: real-agenda.com
Еврокризис – явление системное, и внимание инвесторов, да и вообще всего мира, постоянно смещается с одной слабой страны на другую. Нынешней осенью все внимание было сосредоточено на двух экономиках: постоянном чемпионе по кризисным заголовкам Греции и Италии, в которой тоже все оказалось «неожиданно» плохо. Другие два приятеля из компании PIIGS: Португалия и Ирландия – до поры оставлены в покое (правда, покой этот, как на кладбище). Впрочем, эта парочка и так сидит на деньгах евродоноров и МВФ. А вот проблемы более крупной Испании на фоне итальянских и греческих страстей несколько подзабылись. Действительно, ныне основная драма разыгрывается вокруг госдолга Италии, страны слишком большой и слишком проблемной, для того чтобы ее можно было спасти. При этом наиболее слабым звеном в цепи еврообороны до лета текущего года были именно Пиренеи, но потом кризис двинулся на юг. В итоге, инвесторы нараспродавали римских долгов, и гособлигации Италии стали торговаться дешевле испанских, впервые со старта еврокризиса. Однако в последние дни кредиторы вновь стали обращать внимание на Мадрид. И картина не радует – ситуация в экономике ухудшается. Уровень безработицы растет ежемесячно, начиная с апреля – в сентябре он достиг 22,6% (против 20,5% года назад). Это самый высокий уровень безработицы не только среди стран еврозоны, но и по всему ЕС (о причинах столь огромной безработицы в Испании и о ее фундаментальных экономических проблемах Slon уже писал). Промышленное производство устойчиво падает, начиная с марта текущего года (показатели за сентябрь – минус 1,8%). ВВП в третьем квартале 2011 показал нулевые темпы роста (по отношению к предыдущему кварталу), цель в 6% дефицита бюджета на 2011-й, скорее всего, выполнена не будет. Столь безрадостные перспективы заставляют инвесторов распродавать испанские гособлигации. На данный момент доходность десятилеток превысила 6% (чуть больше было только летом, перед тем как ЕЦБ начал скупку итальянского и испанского госдолга) и приближается к уровню доходности итальянских бондов. http://www.bloomberg.com/apps/quote?ticker=GSPG10YR:IND
Доходность по десятилетним гособлигациям Испании, %
Источник: bloomberg.com
Доходность же по средне- и краткосрочным гособлигациям уже выше летних рекордов. Кроме того, если сброс бумаг не прекратится, держателям испанских облигаций вскорости может грозить маржин-колл по типу того, что уже произошел на прошлой неделе с итальянскими бумагами. А это – еще большие распродажи, еще более высокие доходности и еще большие сложности с заимствованиями на открытом рынке госдолга. Дальше уже проторенная Грецией, Португалией и Ирландией дорожка ведет к МВФ и евродонорам. Вот только потянут ли они всю честную компанию? Особенно учитывая, что помимо Италии с Испанией, экономическая ситуация довольно ощутимо ухудшается в последнее время во Франции, Бельгии и даже Австрии.
