FAQ: как Банк России изменил сегодня курсовую политику

Сегодня Банк России объявил об изменениях своей курсовой политики. Slon объясняет, в чем их суть и почему этот пресс-релиз так важен для экономики.

Что изменилось в новой курсовой политике по сравнению с прежней?

Центробанк (ЦБ) следит за курсом рубля по отношению к бивалютной корзине (она состоит из $0,55 и €0,45) – не дает ему слишком сильно опускаться или падать. Сегодня было установлено: если корзина находится в коридоре шириной 9 рублей (раньше было 7 рублей), то такая ситуация устраивает ЦБ РФ. Сейчас коридор составляет 35,4–44,4 рубля (ранее – 36,4–43,4 рубля).

Если корзина достигнет границ нового коридора, то ЦБ начнет валютные интервенции. Если она подорожает до 44,4 рубля, то начнет продавать доллары, чтобы вернуть корзину в коридор. И, наоборот, если подешевеет до 35,4 рубля, станет покупать.

Для того, что бы понять, как выглядят границы коридора бивалютной корзины в привычных нам номинальных курсах доллар/рубль и евро/рубль, мы сделали модельный подсчет. Если курс евро к доллару останется на уровне $1,33, то верхняя граница бивалютной корзины будет достигнута при курсах 38,66 рублей за доллар и 51,42 рублей за евро. Нижняя граница бивалютной корзины – 30,82 рубля за доллар и 40,99 рублей за евро. Вот в таких широких пределах теперь позволено колебаться рублю.

Новость заключается еще и в том, что теперь интервенции будут проходить только на границах коридора. Раньше ЦБ задавал поддиапазоны в рамках основного коридора, в которых интервенции тоже проводились, но в меньших объемах. Пользоваться этими подкоридорами Банку России давно уже не приходилось: в последние месяцы рубль относительно корзины, несмотря на напряженную геополитическую ситуацию, держался стабильно. Видимо, поэтому их и отменили.

Чтобы сглаживать колебания рубля, но не идти против рынка, коридор ЦБ – плавающий. Если накопленные интервенции ЦБ у верхней (или нижней) границы превышают $350 млн, то коридор сдвигается на 5 копеек вверх (или, соответственно, вниз). Ранее накопленные интервенции должны были превысить $1 млрд. Другими словами, если теперь рубль устремится за границы коридора, то коридор будет сдвигаться быстрее.

Зачем ЦБ расширил коридор и позволил ему двигаться быстрее?

Курс рубля теперь сможет меняться гораздо свободнее. Как говорит сам регулятор, это сделано «в рамках перехода к режиму таргетирования инфляции, для успешной реализации которого одним из необходимых условий является отказ от управления валютным курсом». Упрощенно говоря, ЦБ перестанет смотреть на то, сколько стоит рубль относительно других валют, а будет заниматься только инфляцией, как в развитых экономиках. Ведь поддержание умеренно низкой инфляции – это необходимое условие для того, чтобы все игроки в современной экономике могли планировать расходы на длительную перспективу.

Поскольку из-за санкционной войны с Западом появилась угроза роста цен, то велика вероятность, что российский финрегулятор уже осенью повысит свою ключевую ставку (сейчас – 8%), чтобы по итогам года инфляция не превысила официальный ориентир 6%.

Есть ли риск того, что курс свободного рубля начнет резко изменяться?

С одной стороны, курс валюты РФ теперь больше зависит от всевозможных внешних факторов – в первую очередь от событий на Украине.

С другой стороны, как мы уже говорили, последние месяцы рубль был настолько стабилен относительно бивалютной корзины, что ЦБ ни разу не прибег к интервенциям. Возможно, наша национальная валюта на самом деле готова к дальнейшей либерализации. Банк России формулирует это так: «Стоимость бивалютной корзины находится в «нейтральном» диапазоне плавающего операционного интервала, в котором не совершаются интервенции, направленные на сглаживание волатильности, принятое решение не окажет значимого влияния на текущую динамику курса рубля». 

Поведение рубля наглядно видно на графике.

Курс бивалютной корзины, рублей

Источник: Росбанк