Как выбирали | Нефть это отстой. Даешь Брик

| Запад вернется в средневековье | Обходной путь

| Россия росла быстрее КитаяАмериканский банк Goldman Sachs, знаменитый у нас тем, что изобрел ровно 8 лет назад популярный термин БРИК (Бразилия, Россия, Индия, Китай), нашел способ заработать на своей идее. Аналитики банка выбрали 50 компаний из стран БРИК для своей новой индексной корзины BRIC EM Nifty 50, которая, по расчетам Goldman Sachs, в течение последних трех лет и двух будущих показывает лучшую доходность, чем популярный сейчас у инвесторов в рискованные, развивающие рынки индекс MSCI EM. Его рассчитывает конкурирующий банк Morgan Stanley. Nifty Fifty – популярное выражение, вытащенное Goldman из архивов. В 60 – 70-х годах так назывался список американских компаний, в которые можно было вложиться надолго и спокойно получать неплохую прибыль. В число 50 избранных компаний попали 8 российских, 10 бразильских, 11 индийских и 21 китайская. Пропорция соответствует размерам капитализации фондового рынка и ВВП четырех стран. Восемь компаний из России, выбранные Goldman Sachs для корзины BRIC EM Nifty 50, это – (барабанная дробь) – Сбербанк, НЛМК, «Газпром», «Новатэк», «Магнит», X5 Retail, МТС, «Вымпелком».

КАК ВЫБИРАЛИ

Один из ключевых принципов отбора – компании должны быть ориентированы на внутренний рынок. Смысл теории БРИК в том, что эти четыре страны станут лидерами мировой экономики к 2050 году, поэтому в список попали те российские компании, чей успех находится в большей зависимости от внутреннего спроса, чем от внешних рынков. Для начала, как говорится в пояснительном докладе аналитиков Goldman Sachs, банк отобрал все компании из стран БРИК с рыночной капитализацией выше $1 млрд. Таких нашлось около 400. Из них были выбраны лучшие по прогнозам финансовых показателей (P/E, EV/EBITDA, ROE) на 2010 год и роста (EPS CAGR) до 2012 года. Одновременно региональные офисы Goldman Sachs получили задание выбрать компании, которые, по их мнению, могут стать потенциальными лидерами в своей отрасли. Сложив два списка, банк определил 50 компаний, «наилучшим образом структурированных, с высокой капитализацией и перспективой быстрого роста в ближайшие годы». В этом списке оказались и те 9 компаний, которые специально отбирала рабочая группа Goldman Sachs по устойчивому росту (GS Sustain). По объективным, количественным показателям группа определяла предприятия с наивысшим уровнем возврата капитала в долгосрочной перспективе (3 – 5 лет), с наилучшими конкурентными позициями в отрасли и качеством менеджмента (с точки зрения отношений с властями, социальных проблем и вопросов охраны окружающей среды). В список GS Sustain вошли 5 китайских компаний, 3 бразильских и одна российская – НЛМК.

НЕФТЬ – ЭТО ОТСТОЙ. ДАЕШЬ БРИК

Потрясающе, конечно, что в корзину Goldman Sachs не попала ни одна российская нефтяная компания. В банке считают, что нефтяные холдинги работают на глобальном рынке, их финансовые показатели зависят от мировых цен на нефть, а потому инвестиции в нефтяные акции не могут в полной мере дать тот дополнительный доход, который обещает стремительный рост экономик стран БРИК. По расчетам Goldman Sachs, вес нефтегазового сектора в капитализации фондового рынка стран БРИК превышает его долю во внутреннем спросе четырех экономик. Между тем, капитализация компаний из остальных секторов значительно отстает от доли реального спроса на их продукцию и услуги, а значит, она будет расти. Именно идея заработать на странах БРИК, на ожидаемом там бурном потребительском спросе, гигантских инфраструктурных проектах, недооцененности местных фондовых рынков из-за их недоразвитости побудила американских банкиров придумать для инвесторов новую корзину Nifty Fifty. Goldman Sachs не жалеет аналитических сил на поиск доказательств того, что БРИК ждет процветание.

ЗАПАД ВЕРНЕТСЯ В СРЕДНЕВЕКОВЬЕ

«По данным ОЭСР, на долю Бразилии, России, Индии и Китая в 1800 году приходилось более 50% мирового ВВП. Хотя эти цифры оценочные, они наглядно показывают, что современный статус Западной Европы, США и Японии, играющих роль мировых экономических лидеров, является исторической аномалией. Нынешний подъем экономик стран БРИК можно рассматривать как начало разворота той тенденции, которая была заложена во время Промышленной революции [конца XVIII – начала XIX веков]. Согласно расчетам Goldman Sachs, мы ожидаем, что на страны БРИК будет приходиться около 50% мирового ВВП к 2050 году. Нынешний мировой экономический кризис, как представляется, способствует ускорению этого нового тренда». Вот так начинаются в докладе Goldman Sachs бесконечные доказательства того, что страны БРИК – это круто, а вложения в эти страны принесут высокий доход. Правда, аналитики банка в курсе, что с этими странами связаны и высокие риски, как политические, так и риски некачественного корпоративного управления. ОБХОДНОЙ ПУТЬ
Поэтому Goldman Sachs одновременно придумал еще одну корзину – DM Nifty 50 (DM означает developed markets, то есть развитые рынки), в которую вошли акции западных компаний, активно работающие в странах БРИК. Ну, например, датская Carlsberg, собственник крупнейшего российского пивоваренного холдинга «Балтика». Банк подсчитал, что те компании, которые сумели проникнуть и закрепиться на рынках БРИК, получают больше выручки и больше прибыли. Они меньше страдают от спада спроса на Западе, вызванного кризисом. По прогнозам, индекс DM Nifty 50 принесет в 2011 году более 16%, примерно столько же, сколько и конкурирующий индекс MSCI EM. Но в индексе MSCI EM акции развивающихся стран, а в DM Nifty 50 – развитых. Инвестировать напрямую может быть выгодней (доходность BRIC EM Nifty 50 может составить 20% в 2011 году), но зато эти инвестиции менее ликвидны и более рискованы. «Многие инвесторы, например, менеджеры американских или европейских инвестиционных фондов, могут не иметь права напрямую покупать тему роста развивающихся стран, хотя могли бы заработать больше, покупая акции таких компаний. Корзина DM Nifty 50 может стать для них привлекательной альтернативой. Хотя мы ожидаем, что обе наши корзины будут успешны в долгосрочной перспективе, мы полагаем, что DM Nifty 50 представляет собой наилучшую комбинацию ликвидности, стоимости и роста», – подводится итог в докладе. Если бы российские власти вместо того, чтобы сочинять сотни страниц приговоров и пугать предпринимателей «докторами», задумались над тем, почему в стране сохраняются высокие инвестиционные риски, Goldman Sachs, возможно, не пришлось бы выдумывать способы минимазации этих рисков и обходные пути, а российским компаниям – заманивать инвесторов завышенной доходностью. В корзину Nifty 50 попали бы не восемь компаний из России, а хотя бы 12 – 13. И процветания нам пришлось бы ждать не до 2050 года. РОССИЯ РОСЛА БЫСТРЕЕ КИТАЯ
Главный экономист Goldman Sachs Джим О'Нил, напротив, настроен весьма оптимистично. Он ответил на мои вопросы по электронной почте. – Исполнилось восемь лет с момента появления термина БРИК. Корзина BRIC Nifty 50 это первый финансовый инструмент, который Goldman Sachs придумал, чтобы заработать на этой идее, или были и другие? – Мы, то есть я, изобрели термин БРИК, так что мы изобрели кучу [финансовых] инструментов. У нашего дивизиона по управлению активами GSAM есть BRIC fund. – Тема БРИК стала очень популярной. Многие любят рассуждать, что какие-то страны надо в число БРИК включить, какие-то исключить. Спустя 8 лет вы еще верите, что именно эти четыре страны – будущие мировые лидеры? Не хотите скорректировать термин? – У нас нет планов пересматривать термин БРИК. Я каждую неделю получаю множество и-мейлов с предожениями выкинуть букву Р, или вот Б бывает не очень популярной, или добавить И для Индонезии, и так далее. У МЕНЯ НЕТ ПЛАНОВ ПЕРЕСМАТРИВАТЬ ЭТУ ФРАЗУ. С НЕЙ ВСЁ ПРЕКРАСНО. – Недавно вам приписали идею исключить Китай из БРИК, потому что Китай настолько велик, что его нельзя сравнивать с другими тремя странами. Это верно? – НЕТ. НЕ ВЕРНО. Я ТАКОГО НИКОМУ НЕ ГОВОРИЛ. Я сказал, а так оно и есть, что К больше, чем три другие, а это совсем не то же самое. – В кризис российская экономика повела себя не так хорошо, как экономика других стран БРИК. Какой вывод вы из этого сделали? В чем проблема России? Она решаема? – Да, конечно, решаема. Хотя ВВП России падает на 8% в этом году, усредненный показатель роста с 2003 года на самом деле, совершенно случайно, сейчас абсолютно точно такой же, какой мы прогнозировали в 2003 году. Можно то же самое сказать по-другому. До кризиса Россия развивалась намного лучше, чем мы прогнозировали. Кризис продемонстрировал то, что мы знали – Россия слишком зависима от нефти. И должна эту зависимость сокращать. – Надо ли исключить Россию из БРИК? Почему? – АБСОЛЮТНО ИСКЛЮЧЕНО. ЭТО СМЕХОТВОРНЫЙ ВОПРОС. В долларовом выражении ВВП России вырос в 5 раз с тех пор, как я первый раз написал о БРИК в 2001 году. В процентном выражении это даже больший рост, чем у Китая.