Автор статьи – сотрудник Reuters Breakingviews, выражающий свое собственное мнение МОСКВА (Рейтер) – Благодаря одной амбициозной сделке российский мобильный оператор «ВымпелКом», сосредотачивавший усилия на постсоветских рынках, стал мировым телекоммуникационным гигантом. Вопрос в том, стоит ли Weather Investments, холдинг египетского магната Нагиба Савириса, заплаченных за него $6,6 миллиарда. На первый взгляд, трудно оправдать такие расходы. Перед сделкой рыночная капитализация 51,7 процента Orascom составляла $2,3 миллиарда, причем вместе с пакетом египетской Mobinil, которая исключена из сделки. Вопрос о том, сколько стоит непубличный Wind, более сложен. EBITDA итальянского оператора составила за последние 12 месяцев $2,7 миллиарда. Телекоммуникационные компании на зрелых рынках обычно торгуются с мультипликатором 4 или 5 к EBITDA, что означает капитализацию в $13,5 миллиарда для Wind по оптимистичной оценке. Вычитая из этой суммы $11,2 миллиарда долга, мы получим не более $2,3 миллиарда. Это означает, что премия, которую заплатил «ВымпелКом», могла составлять не менее 40 процентов. После сделки общий чистый долг «ВымпелКома» вырастет до $24 миллиардов с текущих $4 миллиардов. Соотношение чистого года к EBITDA вырастут до 2,5 с 1,5. Более того, акции «ВымпелКома» снизились на 14 процентов после новостей о сделке в середине августа. Это означает, что 20-процентный пакет российской компании, который получит Савирис в рамках транзакции, будет стоить больше, чем его $4,8-миллиардная оценка в рамках сделки. В то же время, рыночная стоимость Orascom тоже была ниже обычной в последние месяцы из-за проблем, которые могут быть временными. Алжирское отделение компании Djezzy, обеспечивающее 40 процентов выручки группы, получило налоговые претензии на сумму $830 миллионов со стороны правительства Алжира, пытающегося захватить контроль над компанией. Визит президента России Дмитрия Медведева в Алжир может привести к разрешению этого спора. Однако неясно, что потребует Алжир за снятие претензий. Если компания потеряет заметную часть ключевого актива, это еще в большей степени поставит под вопрос оправданность суммы сделки. (Джейсон Буш. Перевел Александр Гелогаев. Редактор Дмитрий Антонов)