Почем бонусы в ВТБ

Банк ВТБ в опубликованной отчетности рассказал о цене опционов для своих менеджеров. В феврале этого года менеджеры инвестиционного банка «ВТБ Капитал» получили вознаграждение акциями материнского банка. Как писало издание Finparty.ru, старшие специалисты получили акциями до 70% годового бонуса, младшие – до 30%. Опционная программа разработана таким образом, чтобы стимулировать сотрудников оставаться работать в банке, говорится в опубликованной в четверг отчетности. Права на опцион переходят к получившему его постепенно – равными долями за три года. Всего на опционную программу зарезервировано 19,6 млрд акций банка на сумму 1,4 млрд рублей и 7,1 млн GDR на сумму 1 млрд рублей. Все вместе это примерно 0,32% уставного капитала.

В феврале сотрудники компании говорили, что программа кажется непродуманной и созданной в спешке – в частности, получившие опционы не знали, по какой цене им достались акции ВТБ. В отчетности за I квартал 2012 года материнский банк рассказал об этом: цена акций, выделенных на опционы, определяется как средневзвешенная цена за 30 дней, предшествующих 2 апреля 2012 год. Slon рассчитал цену – получилось 7 копеек за акцию. В день объявления бонусов в инвестбанке акции стоили 6,9 копеек. Действительно, тогда сотрудникам лучше было не знать, за сколько им достались бумаги материнского банка. Сегодня акции ВТБ стоят на бирже немногим ниже 6 копеек.

В принципе, если посмотреть на график акций банка ретроспективно, все выглядит не так удручающе: в истории банка были довольно продолжительные периоды, когда акции стоили больше 7 копеек, хоть и не намного. Если бы опционы были выданы три года назад, у менеджеров было бы 18 месяцев, когда они могли бы продать акции с прибылью – котировки держались выше 7 копеек с мая 2010 по август 2011. Потом снизились.

В общем, чтобы опционы оказались in-the-money, сотрудникам банка придется предпринять радикальные меры, которые принципиально изменят бизнес банка, а вместе с ним и капитализацию. Это, без сомнения, не подвластно сотрудникам только одного, хоть и инвестбанковского, подразделения группы ВТБ. Но можно с большой долей вероятности предположить, что эта опционная программа будет взята за основу при разработке программы для менеджмента всего ВТБ, которая обещана до конца этого года.

И все равно, можно сколько угодно спорить о пользе или вреде опционных программ – западные банки уже получили раздувание прибыли любыми способами ради бонусов и их экономисты активно говорят о вреде подобных программ – но ВТБ, очевидно, эта программа как минимум не повредит. И не потому, что она заставит менеджмент делать что-то для роста капитализации банка, а потому, что, кажется, в ВТБ непосредственно от рядовых банкиров мало что зависит. Для того чтобы принципиально измениться, банку придется заняться нормальным банковским бизнесом и, мягко говоря, перестать выполнять поручения по спасению чего-нибудь тонущего, покупать буровые установки, выплачивать компенсации сотрудникам через кипрский банк, а также отказаться от малопонятных рынку покупок, которые приводят к образованию гигантских дыр.

Представленная в четверг отчетность за первый квартал инвесторов и аналитиков не обрадовала – во время телефонной конференция менеджменту пришлось убеждать инвесторов, что все не так плохо. «Тройка-Диалог» по ее итогам, например, заметила, что показатели плохие, но говорить менеджмент научился: «На первый взгляд, результаты нехороши: выручка снизилась на 13% с уровня годичной давности (она составила 22,7 млрд руб., доход на средний капитал – 15%). Банк получил почти 19 млрд руб. чистого дохода от валютных операций, но рентабельность была низкой, и процентные доходы оказались гораздо ниже консенсус-прогноза. Однако итоги телефонной конференции и бесед с руководством несколько обнадеживают по ряду параметров», – пишут аналитики.

Руководство банка убедило аналитиков, что маржа не так плоха, как может показаться, расходы не столь велики (если вычесть «Банк Москвы»), а доходы не так нестабильны, как кажется: «Руководство банка утверждает, что доход от операций с ценными бумагами и по курсовым разницам (превысивший 23 млрд руб., или 31% от операционного дохода) следует рассматривать как основной доход, принесенный инвестиционным подразделением группы. В число факторов, способствовавших получению высокого дохода по курсовым разницам, входят приток клиентских средств на фоне высокой волатильности валютных рынков и валютного хеджирования». Аналитики «Тройки» считают такой подход не корректным, но надеются, что к концу года банк убедит инвесторов в стабильности этого источника дохода.

Миноритарии банка не очень довольны опционной программой.Вот что думает член консультационного совета акционеров банка Василий Сидоров:

«Если я правильно понял написанное в документе, речь идет не столько об опционах, сколько о выплате денежного вознаграждения в форме российских акций и/или GDR. В случае российских акций средневзвешенная цена за указанный период используется просто для расчета количества акций, которые сотрудник получает в виде вознаграждения от банка. Иными словами, вам выписали бонус в 10 000 рублей, эта сумма делится на указанную цену, и получается число акций, на которые вы можете претендовать...
То же самое в случае с ГДР. Нулевая цена исполнения опциона означает, что акции просто заменяют деньги при выплате вознаграждения.
С точки зрения оценки этой системы мотивации, конечно, это не совсем опционы. Если цена исполнения опциона была бы выше текущей рыночной цены и находилась бы где-нибудь в промежутке между ней и ценой размещения акций при народном IPO, это, с точки зрения акционера, купившего акции во время IPO, создавало бы больше стимула у менеджмента думать о рыночной капитализации банка. При этом размер таких опционов должен быть очень материален для менеджмента, в оптимальном случае – сильно перевешивать денежную часть вознаграждения. По цифрам, указанным в документе, можно предположить, что это не станет слишком существенных дополнением к высоким зарплатам менеджеров банка.
При этом указанная программа укладывается в общий курс международных банков на выплату части вознаграждения своими акциями».