Стоит ли покупать акции российских нефтяных компаний?

Нефтедобыча – флагман российской экономики – стагнирует который месяц подряд. Зато цены на нефть не упали, даже несмотря на разворот доллара. Покупать или нет акции российских нефтяников с истощающимися, но дорогостоящими сырьевыми запасами? Да, если цель – спокойствие и уверенность в сохранности инвестиций. Высокие мировые цены на «черное золото» и грядущая налоговая реформа в отрасли еще долго будут поддерживать сырьевые бумаги. Главное, только не ошибиться в выборе достойного объекта для инвестиций. Но если все-таки жажда заработать сильнее, выбирайте менее капиталоемкие и налогозависимые отрасли.

Сокращающаяся добыча нефти в России повышает привлекательность инвестиций в новые месторождения. Только зачем покупать акции местных нефтяников, отдающих государству львиную долю прибыли, когда можно вложить деньги в бумаги их иностранных партнеров, уже засветившихся на российской территории и имеющих все шансы увеличить свое присутствие? Такую вот незатейливую инвестиционную идею предложил на днях западным инвесторам управляющий партнер Risk Management Associates Internationalдоктор Кент Мурс, частый гость российского Минпромторга и большой знаток российских природных богатств. А натолкнуло его на такую светлую мысль общение со вторым лицом этого ведомства Андреем Кудряшовым, давним его знакомым и большим ценителем американского джаза. Очередной культурно-деловой обмен, очевидно, не прошел даром. У Мурса несколько доводов, главный из которых – истощающиеся запасы нефти в России и необходимость срочного освоения новых месторождений. Денег, оборудования и ноу-хау у российских компаний недостаточно, и как пить дать, придется обращаться к иностранцам. Пока лишь несколько «счастливчиков» получили пропуск на заветные месторождения. Но местное законодательство, ограничивающее участие иностранцев в разведке и разработке российских недр, нуждается в либерализации, и, рано или поздно, двери для них будут открыты. Расчет на то, что российские чиновники, решив-таки допустить западных нефтяников к российским сырьевым ресурсам (если такое на самом деле случится), пойдут у них на поводу и позволят заработать огромные деньги, выглядит чересчур оптимистичным. Легкой жизни им здесь никто не обещал, и вряд ли пообещает. Но доктор выбрал правильный вектор: льготы на разработку новых нефтяных месторождений и смягчение налогового режима – один из главных аргументов в пользу российской нефтяной отрасли. Правда, лишь один из. Основной драйвер котировок акций российских нефтедобытчиков – все-таки высокие цены на «черное золото»

: с прошлой зимы они выросли почти вдвое и, несмотря на небольшое декабрьское падение, не опускаются ниже отметки в $70/баррель. Высокими они и останутся, считают аналитики, и значит,

в карманах нефтяников.

Портфельных инвесторов, правда, греют больше не цены, а текущая рентабельность добычи

и перспективы развития нефтяных компаний. Рентабельность, и правда, достаточно привлекательна: в среднем 12 – 17% по чистой прибыли и 16 – 30% по EBITDA, а вот перспективы не так чтобы очень хороши. Согласно прогнозам «Ренессанс Капитала», добыча нефти в России в следующем году вырастет на 1,2%, но в 2011 упадет сразу на 2%. А осваивать новые месторождения компании как раз и не берутся из-за неокончательного дизайна налоговой реформы. Так что прежде чем инвестировать в акции российских сырьевиков, стоит тщательно изучить потенциальные объекты для инвестиций. С точки зрения расширения бизнеса, наиболее привлекательно выглядят «Роснефть» и «ТНК-ВР». Выгоды от налоговой реформы в большей степени коснутся государственных компаний, поскольку именно их интересы в первую очередь будут учитывать законодатели. А вот бумаги «Лукойла» сейчас предлагают неплохую премию к аналогам: инвесторы негативно отреагировали на невнятную стратегию развития компании и предпочли перейти в более целеустремленные активы. Но если вдруг нефть поднимется выше $80/баррель, акции «Лукойла» легко наверстают отставание. Именно «Лукойл», согласно консенсус-прогнозу ведущих инвестбанков, обладает сейчас наибольшим среди нефтяных компаний потенциалом роста в течение ближайшего года. А второй фаворит – вездесущий «Газпром», только и у него есть свои изъяны, например высокая политическая составляющая в расходах и неопределенность с европейскими контрактами. Остальные сырьевые компании способны принести инвесторам гораздо меньше, хотя и защитить их от инфляции. Впрочем, слепо полагаться на консенсус-прогноз тоже вряд ли стоит: высокие цены на нефть и налоговая реформа по большей части уже отражены в ценах. При этом каждый дополнительный доллар в цене на сырье не слишком прибавит эффективности бизнеса, а скорых и масштабных налоговых послаблений при дефицитном бюджете ждать бесполезно. Да и крепкий рубль экспортерам явно не на руку

. Так что если желание заработать сильнее, чем страх потерять деньги, купите лучше акции ритейлеров, а если есть потребность в адреналине, – то банков и металлургов в придачу.