Фото: ИТАР-ТАСС / ООО «Издательский дом Родионова»

По акциям ВТБ на Московской бирже в последние несколько дней прокатился настоящий шторм. Он затронул не только сами фондовые торги, но в более значительной степени операции РЕПО с акциями второго по величине в России банка. Теперь, когда буря, похоже, улеглась, можно проанализировать, что же произошло.

Итак, все по порядку. С середины марта отмечалось две ощутимых волны роста бумаг ВТБ (на минуточку, входящих в число голубых фишек, не склонных к резким ценовым колебаниям). Всего за полмесяца они подорожали на 36%, а потом, после месячной стабилизации, отмечался еще один всплеск, поднявший капитализацию банка к концу мая еще на 25,5%.
27 мая вышла слабая финансовая отчетность ВТБ за I квартал 2014 года по МСФО. В силу существенной перекупленности акций, отмечавшейся в последние недели, это событие стало еще одним веским поводом для спекулятивно настроенных игроков наращивать короткие позиции (то есть брать акции взаймы у брокерской компании и продавать. – Slon) в расчете, что акции ВТБ наконец-то все же упадут. После падения инвесторы рассчитывали купить подешевевшие акции, чтобы вернуть их брокерам и заработать на разнице курсов. Однако падения не случилось. Более того, в первые дни июня акции ВТБ взлетели еще на 8%. Вместо спекулятивного заработка многие инвесторы понесли многомиллионные убытки. 
Какие у этого могут быть причины? Представители руководства банка, комментируя финансовый отчет, не стали менять прогнозы основных показателей на 2014 год – видимо, текущие трудности они считают краткосрочными. Такая позиция могла поддержать покупки акций со стороны инвесторов, просто играющих против рынка.
Однако более правдоподобными представляются другие варианты. Очень похоже на вынос коротких позиций – когда кто-то очень большой (достаточно большой, чтобы вести игру против рынка) принуждает открывших короткие позиции откупать с убытками дорожающие акции. Кому это могло быть выгодно, кроме самого ВТБ?
Июньский рост акций ВТБ заставил многих игроков, не желающих закрывать короткие позиции с убытком (покупать дорожающие акции, чтобы вернуть посреднику. – Slon), пойти за новыми акциями на рынок РЕПО (то есть взять в долг еще немного. – Slon), чтобы продлить свою позицию, – когда-то же ВТБ должен упасть, рассуждали они. Однако на РЕПО их ожидала засада.
Скорее всего, из-за некоторых технических трудностей крупный игрок на время перестал ссуживать акции, и это резко изменило саму концепцию рынка РЕПО. В нормальном понимании операции РЕПО с акциями означают то, что собственник акций ВТБ привлекает деньги под их залог и за это платит проценты. Однако в последние несколько дней наблюдалась обратная картина, когда собственник акций ссуживал их, получая при этом процент за пользование акциями.
В результате максимальная ставка по этим операциям РЕПО достигала 330% годовых. Национальный клиринговый центр (НКЦ), выступающий центральным контрагентом в операциях РЕПО, из-за дефицита акций поднимал в четверг ставку для переноса исполнения обязательства до уровня 579,85% годовых. Однако, как это часто бывает, самый большой всплеск на рынке происходит перед завершением событий, его вызвавших, после чего ситуация успокаивается. На этот раз так и вышло: в четверг вечером и в пятницу акций на рынке РЕПО уже никто не искал. Стоимость бумаг ВТБ при этом довольно бодро пошла вниз: на 5% в четверг и еще на 2% в пятницу.
Кто же виноват? На рынке говорят, что несчастный случай для многих шортистов произошел из-за того, что Государственный пенсионный фонд Норвегии, владеющий 4,6% акций ВТБ, как раз в эти дни менял депозитарий, переводя эти акции ВТБ. Это и сделало их недоступными для операций РЕПО, в которых эти бумаги, по-видимому, активно участвовали ранее.
При чем же здесь санкции Запада против России? Есть также версия о том, что была нарушена цепочка арбитража между американскими депозитарными расписками (АДР) на акции ВТБ в Лондоне и самими акциями на Московской бирже. Задержка, мол, была связана с тем, что кто-то из крупных игроков из-за санкций не получил нужную подпись и не смог перевести АДР в Россию для конвертации их в акции. Это и стало первым звеном в цепи непоставок акций по операциям РЕПО, вызвавшим в конце концов острый дефицит акций на рынке.

Динамика акций ВТБ на Московской бирже,

рубли


Источник: «Финам»