Будь ты хоть трижды офшорная компания с акциями на западной бирже, от российских рисков все равно не уйти. На Лондонской бирже котировки акций крупнейшей в России буровой компании Eurasia Drilling Company жестоко пострадали во время кризиса: с $28,4 в мае 2008 года они упали до $3 в январе 2009 года. То есть в 9,5 раз. Индекс FTSE100 за тот же период снизился с 6376,5 пунктов до 4052,2 пунктов – всего лишь в 1,5 раза. График падения Eurasia Drilling больше напоминал кривые российских фондовых индексов, чем западных. Посчитав это аномалией, компания начала выкуп собственных акций. Расчет оказался верным. Весной, благодаря росту цен на нефть, дела в России стали постепенно налаживаться, а индекс FTSE Russia начал опережать FTSE 100. Сейчас, когда все прогнозы экономической катастрофы в России оказались в мусорном ведре, акции Eurasia Drilling ведут себя намного лучше FTSE 100. Они ниже упали, но и выше отскочили. 17 ноября они стоили $17,69 – почти в 6 раз выше январских котировок, а FTSE 100 с годового минимума 3512,1 (3 марта) вырос лишь до 5296,4 (17 ноября), то есть в 1,5 раза. Российские бурильщики решили на этой разнице заработать. На этой неделе они выставили на продажу дешево скупленные зимой собственные акции (около 10%). Затея провалилась. Вчера компания отозвала предложение о продаже, так как ее не устроила низкая цена, росту которой не помогло даже заманчивое обещание раздать заработанные на сделке деньги обратно акционерам в виде дивидендов. Твердой уверенности инвесторов в том, что Россия уже пережила кризис, и что акции компаний, связанных с Россией, ждет дальнейший рост, пока нет. Кризис преподал Eurasia Drilling урок. «Несмотря на превосходные финансовые показатели [компании], наши акции во втором полугодии [2008 года] не демонстрировали ту стоимость, которую они, по нашему мнению, должны были иметь. Неблагоприятное развитие на финансовых рынках сопровождалось резким падением мировых цен на нефть и бегством международных инвесторов из российских ценных бумаг, бегством от того, что иногда называют «Риском России» («Russia Risk» as it has sometimes labelled). Все вместе эти внешние факторы стали причиной недооценности наших акций к концу года», – говорилось в июньском обращении к акционерам Eurasia Drilling председателя совета директоров компании лорда Гиллфорда, наследного графа Клэнвиллиамского. Да, Александр Джапарадзе, основатель, гендиректор и основной акционер Eurasia Drilling (ему принадлежит 45,84% акций, второй крупнейший акционер – экс-президент «Роснефти» Александр Путилов, у него 24,48%) не поскупился на модную упаковку для своей компании перед IPO. В ее совете директоров – не только будущий английский граф, но и председатель РСППАлександр Шохин. В сентябре на собрании акционеров, проходившем в Каннах, в совет был избран бывший министр топлива и энергетики, бывший заминистра иностранных дел и спецпосол России на Каспии Виктор Калюжный. Снизить «Риск России», который так нагадил зимой котировкам, акционеры пытались. Они зарегистрировали Eurasia Drilling на Каймановых островах. Акции этой офшорной фирмы были затем размещены в американском депозитарии, и в 2007 году инвесторам на основном рынке Лондонской биржи были предложены глобальные депозитарные расписки. Возможно, все эти обходные маневры и помогли немного затушевать страновые риски, но, как показал кризис, не вполне. «Мы рассматриваем несколько потенциальных возможностей использования наших буровых установок за пределами российской юрисдикции, там, где, по нашему мнению, мы будет способны эффективно конкурировать», – обнадеживал акционеров в июне лорд Гиллфорд. Пока что со страновой диверсификацией у Eurasia дела не очень. Есть, правда, контракты на бурение в казахстанской и туркменской части каспийского шельфа, но основной бизнес остается российским. Это и неудивительно, ведь почти 75% выручки компании приходится на заказы «Лукойла». Но тенденция ясна – от ярлыка «Россия» надо избавляться. Правила ФСФР, законодательство о фондовом рынке, да и в целом российская правовая система, делают инвестиции в российские ценные бумаги напрямую слишком рискованными, поэтому бизнесу приходится создавать схемы с офшорами, чтобы эти правовые риски обойти. Деньги находятся там, на Западе, и «невидимая рука» подталкивает россиян искать пути к этим деньгам. Из-за того, что бизнес вынужден предлагать инвесторам акции компаний, зарегистрированных за рубежом, капитализация собственно российского фондового рынка становится меньше, чем могла быть. Негативный эффект этого оттока капитализации уже виден. Банк Goldman Sachs, например, составляя недавно индекс BRIC EM Nifty 50 из акций компаний Бразилии, России, Индии и Китая, при расчете веса этих стран в индексе опирался именно на размер капитализации фондового рынка. В итоге Россия представлена наименьшим количеством компаний, а значит, страна получит меньше денег от инвесторов, увлеченных заманчивыми перспективами стран БРИК. Хуже другое. Оказывается, для того, чтобы котировки акций не зависели от России, недостаточно офшорной регистрации. Компании должны развивать бизнес и в других странах, даже если им это не нужно или не хочется. Например, Eurasia Drilling должна бурить больше нефтяных скважин за границей. Тогда в следующий кризис падение ее котировок может оказаться не столь существенным. Рынок подталкивает российские компании вкладывать больше денег за рубеж, а это значит меньше инвестиций в Россию, меньше рабочих мест, меньше скважин. Идея, что зарегистрированным за рубежом компаниям с российскими активами нужна радикальная диверсификация, витает в воздухе. «Альфа-Групп» собирается создать офшорный Vimpelcom, в котором российский «Вымпелком» будет лишь кусочком, наряду с украинскими и другими иностранными активами. Такая же схема может быть реализована в «Мегафоне», который, возможно, будет смешан с турецкой компанией. Да, Турция, а тем более Украина, – тоже не сахар. Но это будет уже более размытый риск развивающихся рынков вообще, а не риск одной России. Под вопросом оказывается и коммерческий смысл международной экспансии российских компаний. Считается, что «Лукойл» является лидером страны по инвестициям за рубеж. Компания неоднократно заявляла, что цель заграничных вложений – диверсификация. Помогли ли «Лукойлу» его ляхи? Акции ОАО «Лукойл» имеют огромный вес в российских фондовых индексах, поэтому как только кто-то решает «продавать Россию», «Лукойл» в числе первых попадает под раздачу. Никакие заводы в Европе и бензоколонки в США на решение «продать» не влияют. Даже интересно, задумывался ли «Лукойл» когда-нибудь консолидировать свои зарубежные активы в один холдинг, инкорпорированный, например, в Нидерландах, и вывести его акции на биржу? И не будет ли такая компания стоить дороже, чем сам «Лукойл»? Нет сомнений, что наше правительство может завтра всё запретить, всех посадить, офшоры раскулачить, налогами разорить. С этими способностями все уже хорошо знакомы. Они не помогают решить главную проблему – сделать Россию привлекательной для инвесторов. Скорее наоборот, репрессивные меры вызывают у рынков еще большее отторжение. А на какие еще меры способно правительство? Год назад Дмитрий Медведев выдвинул идею превратить Москву в мировой финансовый центр. Сумасшедшая идея, конечно, но я, например, наивно надеялся, что, пытаясь достичь недостижимого, чиновники сделают хоть что-нибудь полезное для наших чахлых финансовых рынков. Оказалось же, что под «мировым финансовым центром» подразумевается невиданный по размаху распил бюджетных средств. Финансовый центр – это, оказывается, не то место, где финансы чувствуют себя в безопасности, это место, где инвесторы спят на золотых кроватях в небоскребах Нормана Фостера. Ну, то есть, это место не для всех.
